截止2015年7月25日，宝慈资产已运作两只产品，宝慈国企改革证券投资基金和国民信托宝慈国企改革1期。

一、组合收益情况

1、宝慈国企改革证券投资基金

该产品于2015年3月10日开始建仓，到7月25日，4个月左右，实现分红20%，产品累计净值为1.1874（已分红0.2元/份），累计收益率18.74%，年化收益率37.8%。

2、国民信托宝慈国企改革1期

该产品于2015年3月25日开始建仓，到7月25日，4个月，产品净值为1.0695，收益率6.95%。

二、市场分析和投资策略

7月第一周市场延续6月15日以来的快速杀跌，7月的第二周，市场出现止跌迹象，特别是在周三7月8日“中国人民银行声明继续多渠道支持证金公司维持市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”，给了市场足够的信心，之后市场延续上涨行情，到7月25日上证综指收于4070点，较6月30日收盘的4277点下跌207点，跌幅4.8%。

未来市场走势仍需观察，未来将有多种因素共同作用。首先是超过万亿的救市资金何时退出以及如何退出，同时前期救市已经消耗的大量的资金，后续如果不发生流动性危机，救市需要逐步减少或退出，救市只能缓解流动性危机，并不能脱离市场机制运行。其次两市仍有560家公司停牌，其中300家左右是4200点之前停牌的，300家左右是7月暴跌时停牌的，它们复牌后仍有20%的下跌要求，同时停牌公司总数占到全部公司总数的20%,按照正常的市场情况，停牌总数不超过100家，未来这些停牌公司的复牌都会导致市场股票供给的增多。再次，从监管当局释放的信息来看，限制增量和控制存量将是基本的方向，从目前有关媒体释放的信息来看，配资和融资总规模可能达到7.5万亿左右，这远超预期，考虑到过去两周市场日均成交1.5万亿元左右，预计最终剩余融资和配资的规模在3万亿元左右，预计最终水平将在1万亿元左右，市场还需要继续去杠杆。最后，距离暴跌开始只有1个月时间，在此过程中市场需要消化各种信息，市场信心不会迅速恢复到乐观，短期市场调整的压力逐步增加。

但是，从经济基本面和公司盈利方面来看中国经济出现触底迹象，虽然发电量数据环比连续10个月下降，但是进入5月以来工业用电量增速下降有所减缓，同时房地产销售增速也从今年3月以来出现环比上升情况，说明从去年4季度开始的经济刺激政策开始逐步显现效果，特别是持续的降低利率对提升居民房屋抵押贷款需求有明显作用。一般而言，一国的房屋资产总规模是GDP的5倍左右，房地产市场的企稳有利于整体经济的企稳。同时国务院提出的创新和创业转型也出现一定成效，不仅促进传统产业的转型，也创造了新兴的产业特别是新兴消费服务需求，从近期上市公司公布的中报数据可以看出，与消费需求和转型升级相关行业公司，如医疗服务、传媒、互联网服务等业绩表现均超预期。

需要特别关注的因素是7月以来猪肉价格快速上涨，导致今年以来猪价上涨超过50%，考虑到仔猪存栏尚未有效提升，仔猪到肉猪出栏需要5个月，虽然海外猪肉到岸价是国内的1/2左右，即使海外采购到海运到港也需要6个月左右，因此在未来的6个月内猪肉价格仍将维持高位。猪肉占CPI的比重为2.9%，如果今年猪肉同比增幅30%，到年底CPI将到2.3%左右，而按年初中央经济工作会议目标，今年CPI目标为3%，未来央行进一步宽松货币政策的可能性很小，这将导致流动性的进一步趋紧，从而对股市整体估值产生压制。

截止7月25日，7月上证综指跌幅4.8%，我们的两个组合净值保持稳定。目前我们的组合仓位均空仓，未来的一个月市场仍需下探3300点两融集中清盘的关口，进一步释放风险，不排除下探2500点的可能性，我们将密切观察市场波动情况和去杠杆情况，在风险充分释放后，对于业绩确定和低估值的个股进行逐步建仓。

我们的投资目标是获得长期持续确定的回报，同时，随着市场的下跌，我们持续看好的具有长期成长空间的公司愈发便宜，真正优秀的公司并不会因为股票价格的短期剧烈波动而丧失价值，反而因为价格更加低廉而愈发具有投资价值，我们会在可承受的风险下进行投资，下跌带来了更好的投资机会，未来我们必将从优秀公司的长期价值增长中获得长期投资收益。