截止2015年6月26日，宝慈资产已运作两只产品，宝慈国企改革证券投资基金和国民信托宝慈国企改革1期。

一、组合收益情况

1、宝慈国企改革证券投资基金

该产品于2015年3月10日开始建仓，到6月26日，3个月左右，实现分红20%，产品净值为1.0045（提取业绩报酬，已分红0.2元/份），累计净值1.2045，累计收益率20.45%，年化收益率50.84%。

2、国民信托宝慈国企改革1期

该产品于2015年3月25日开始建仓，到6月26日，约3个月，产品净值为1.093（提取业绩报酬），收益率9.3%。

二、市场分析和投资策略

6月可以称为今年春季行情结束后最黑暗的一个月，6月26日上证综指以4192.87点收盘，单日跌幅7.4%，距离年内最高点跌幅超过19%，单月跌幅9.08%。6月26日单日两市70%的股票跌停，超过2000只。本次快速暴跌以6月16日巨量IPO开始，短期对市场资金产生抽血效应，同时监管当局对融资和场外配资的监控加大也对市场心理产生巨大影响，虽然两融监管从“一刀切”转为“双方自行约定”，但是由于在4700点位置市场无法站稳，市场进入“市场下跌——配资盘清盘——基金赎回——市场下跌”的恶性循环中，3倍以上场外配资盘纷纷清盘，在配资盘到底清盘线时，系统会自动卖出股票，如果没有新增资金，2倍乃至1倍杠杆配资盘和融资也将被迫纷纷清盘，据有关数据估计场外配资盘总规模约1.2万亿，一旦2万亿融资被迫强平，市场将进入更快速去杠杆阶段。

本月，我们的组合在股市暴跌时也出现一定波动，提取业绩报酬前单月跌幅5.6%，同期大盘跌幅9.08%。我们的组合表现超越大盘3.48%。考虑到市场已经跌穿关键点位，上涨趋势已经破坏，为了保护部分收益和本金，我们已经逐步减仓，目前除停牌股票外，仓位基本清空。

在每次市场下跌后，我们的组合总能够超越市场整体回报，但是未来的3个月将是宏观政策的观察期，同时，由于市场进入系统强平去杠杆阶段，预计未来的两周市场会处于加速去杠杆阶段，跌幅也许将远超预期。虽然过程中可能出现超跌反弹，我们都将极为谨慎，等待市场底部确认后再考虑介入。

在本月的波动中，透露出一个信号，那就是自2014年7月以来政府对股市的明确信心支持发生转变，市场信心需要从经济好转预期中获得，我们需要习惯去接受一个相对合理的预期回报。当然，此次去杠杆导致的大跌最终导致业绩优秀的公司变得更便宜，我们投资的公司都是具有长期增长空间的公司，未来仍有很大的上涨空间，我们将继续长期这些公司，以期分享公司价值增长的红利。当然，我们仍会密切关注经济和股市的变化，特别是在以上牛市逻辑是否出现变化。预在9月底注册制推出和经济政策继续扩张后，我们预测4季度将迎来一波趋势性上涨行情。

没有只涨不跌的股市，短期因素的变化往往导致市场的剧烈波动，让我们怀着敬畏之心，谦卑的面对未知的一切。