一、行业分析
医保是最大的医疗服务购买主体，医保政策成为影响医药行业中短期趋势的最重要因素。2015年开始的新一轮医保改革，从提高药品质量和加快创新药发展入手，给过去3年的医药行业带来巨大的变革，特别是对医药上市公司的估值和盈利逻辑带来巨大影响。
过去三年医药行业发生着根本的变化，这也在医药上市公司的股价表现中更明显的体现，市场对具有研发创新实力的企业给予较高的估值，个别龙头企业（例如恒瑞医药、中国生物制药和复星医药等）也被给予pipeline估值，这就打开了龙头企业的估值空间。
与此同时，2016年推出的一致性评价也给医药企业带来集中度提升的机会，淘汰劣质药成为必然。随着老龄化社会的来临，中国人对于价格合理的优质药品的需求持续上升，这给中国医药行业带来长期发展的机会，同时也给医保政策带来持续的挑战，如何摆脱过去几年“唯低价”招标导致优质优价药品退出医院的恶性循环。
2018年医保和药监机构均发生改组，新成立的医保局负责支付和定价，进入8月以来，医保局启动11个城市带量采购，9月中旬初步方案显示33个通过一致性评价品种实施带量采购，价格分别下降10-40%左右，换取11个城市未来1年医院药品用量的70%。医保局希望通过一致性评价的仿制药对原研药的替代，考虑到一般情况下，原研药价格是仿制药的2倍左右，如果销售量能够达到70%，那么仿制药企业的市场份额将达到50%，对中标的仿制药企业总体上利好。
但是，使带量采购可以实现相应政策目标，需要相关配套政策作为前提，其中重点在于医保支付标准（通过影响患者自付药费比例而影响药品选择）。目前的33个品种占医院用药比重较小，如果没有配套政策出台，医生和医院基于自身利益的考虑，可能会选择其他替代品种开处方。这将对中标医药企业极为不利，意味着前期一致性评价700万左右的成本投入以及销售额的下降。这使市场对于此次带量采购是否能使企业达到目标销售额产生怀疑，这也是导致医药、化药企业股票在近期出现持续下跌的重要原因。
此次带量采购是一致性评价政策的延续，也是触动到现有医药格局的关键措施，实施起来也会更加困难，可以说，此轮医保改革的成败在此一举。相信未来的3个月时间内配套政策会陆续出台，并且带量采购最终在全国得到推行。
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