经济分析

  5月资管新规正式执行，对社会融资规模产生直接且巨大的影响，当月社融规模环比下降51%，这意味着经济的扩张受到社会融资规模收缩的巨大限制。为了对冲社融过快下降的影响，6月24日中国人民银行再次下调主要商业银行存款准备金率0.5%。

  但是，央行定向降准并没有打消投资者对于经济进一步下降的担忧，加之美国贸易战有持续升温的态势，股票市场延续下跌态势。

  本周二，中国农历端午节后的第一个交易日，A股市场出现大跌，上证综指单日跌幅达到3.78%。到周五，本周跌幅4.37%，今年以来累计下跌12.5%。

  我们的三大系列组合均表现出较强的抗跌性，其中以投资消费，特别是医药行业为主的国企改革系列和医药系列组合本周收益为正。以稳定增长的高分红股票为主的分红优选系列组合，因为对主要仓位进行了适当的股指期货对冲，组合本周回撤在0.2%以内，实现了分红策略的风险目标。

  一般而言，5-6月份是公司财报数据的空档期，今年还叠加美国中期选举带来波动性，并且受到企业利润和财政收入持续好转的支撑，金融和财政领域各项调控政策迭出，企业债风险暴露增加，表外融资大幅收缩，这些都使投资情绪趋于谨慎，导致2月初以来的中国股市持续调整达到5个月。

  一旦中国经济出现加速下滑的迹象，调控政策需要调整，以使经济可以承受改革的压力。

  与此同时，进入7月后，各上市公司陆续开始披露上半年业绩状况，特别是以钢铁和焦煤为代表的周期性行业，受到环保限产和库存去化加速的影响，1-5月的利润增长仍然良好。

  预计进入7月以后，上市公司中报业绩逐步披露，具有业绩支撑和长期增长前景的优质公司将获得市场的人口。特别是进入10月份，消费类行业公司开始进入年度估值切换行情。

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