在经过了3次断崖式下跌后，股市高杠杆基本出清，以10年期国债收益率为基础的无风险利率下行到2.7%以下，股市估值中枢基本上移到2750点左右。同时，在人民币汇率逐步贬值和地产等基建投资逐步企稳后，出口和投资在经过了6年的增速下降后基本企稳，消费实现每年10%的稳定增长，预计经济已经进入触底阶段。综合以上的分析，可以判断股市已经接近底部，进一步下跌的风险较小。

      作为价值投资者，投资行为是建立在一个基本的信念基础上的，那就是股票投资的回报最终来自于企业的价值创造。对于企业合理价值或者公允价值的评估分为三个阶段：首先，对宏观和行业运行规律进行分析，发现投资的长期跑道。其次，对企业经营状况分析，发现企业未来有质量的盈利。最后，对长期利率和历史估值水平进行比较分析，发现股票合理的估值水平，这个估值往往是PE和PB。每一家公司的研究都需要经过这三个阶段的分析，并且需要不时的重新审视，一般是每个季度财务报告公布后进行。

      在完成价值评估后，我们就需要确定投资策略和交易规则来实现投资收益。在确定投资策略时，控制回撤风险是重要考虑因素，这时需要构建适当的交易规则，控制风险和实现收益。通过对股票价格交易数据的分析，获得对市场更深入的理解，这是构建交易规则的基础。在这个交易规则的基础上，我们确定了自平衡策略来控制回撤风险和获得投资收益。

       交易规则

      交易规则的核心：股票的买卖基础是公司合理价值。在低于合理价值时逐步买入，在高于合理价值或价值上限时卖出。这样通过控制买卖价格的区间，来控制个股回撤的幅度，同时获得公司合理增长回报。

       自平衡策略

      投资策略的核心：分散化投资。通过将个股最高持仓比例控制在5%左右，可以有效减少流动性风险和个股集中度风险。同时，结合个股最高仓位控制和个股以合理价值为基准的买卖规则，可以控制整个组合的持仓比例，在整体市场估值较高时，组合的仓位将逐步下降；在整体市场估值较低时，组合的仓位逐步上升。通过分散化投资和个股买卖规则，实现组合仓位的动态调整，最终控制整体组合的回撤。

       过去几年市场的大幅波动说明目前的市场远非完全有效。真正的有效市场波动应该很小，充分反映基本面的波动程度。其他投资者在决定是投资风险资产还是安全资产间左右摇摆之时，也为长期价值投资者创造了击败市场的机会。无效市场波动很大正是自平衡策略有效的原因。

       宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构，坚持历史理性分析框架，把握市场动向，结合当下热点，分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站、“晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听及蜻蜓FM订阅收听“晨瑛长期投资”的音频内容。

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