目前，9月主要经济数据陆续公布，从宏观数据来看，各类投资自3月开始逐步回升，目前已基本恢复正常，但是人均可支配收入和消费却非常缓慢。一方面是受到全球性新冠疫情短期影响，另一方面中国在年初疫情的大幅冲击下，二次入底，目前处于2017年3月以来底部阶段，此轮经济周期入底时间已经基本确立。

从经济先行指标来看，PMI指数10月为51.4，较上月下降0.1，财新制造业PMI指数10月为53.6，比上月上升0.3。自3月生产活动持续恢复，先行指标连续8个月在荣枯线50上方，代表中小企业的财新PMI在5月回升到荣枯线上，并且持续上升，说明前期对中小企业的刺激政策已经见效。

货运量2020年9月累计同比-3.3%，比上年同期下降7.2%。发电量2020年9月累计同比0.9%，比上月上升0.6%，连续2个月为正增长。说明生产持续恢复。

2020年9月工业企业主营业务收入累计增速为-1.5%，比上年同期下降6个百分点；利润累计增速为-2.1%，比上年同期下降0.3%。自2019年以来，工业企业利润已经连续21个月为负，今年以来更是大幅萎缩，并且在2月达到历史最低，随后逐月恢复，可以确定工业企业收入和利润已经触底。

2020年9月新增人民币贷款1.92万亿元，比上年同期增加0.16万亿元，今年1-9月人民币贷款累计增加16.69万亿元，同比多增2.79万亿元，同比增速20.1%；人民币信贷余额169.4万亿元，同比增长13%；自2020年1月以来，信贷增速持续加快，7月以来增速在顶部波动。M2增速10.9%，增速分别与上月末上升0.5，比上年同期上升2.5个百分点；1-9月社会融资累计为29.62万亿元，去年同期为20.61万亿元，同比增速43.7%。3月以来，新增贷款大幅增长，带动M2增速自2017年4月以来回到10%以上，经济流动性充裕。

物价指数方面，9月CPI当月同比增速为1.7%，与上月下降0.6个百分点， CPI同比增速首次降到2%以下，预计随着猪肉供给的增加，CPI增速会持续保持在2%以下，这将为货币投放提供了较大的空间。

 9月PPI当月增速为-2.1%，比上月下降0.1百分点，自2019年7月以来持续18个月负增长，这将对工业企业利润增长带来持续压力。

2020年1-9月消费累计同比增速-7.2%，增速较去年同期低15.4个百分点，2020年3季度，居民实际可支配收入增速0.6%，自2017年3季度以来持续10个季度下滑后的恢复。新冠疫情对消费的影响是极为负面的，消费持续下滑短期得到遏制，关注居民收入恢复情况。

 1-9月固定资产投资累计同比增速为0.8%，今年以来首次转正。房地产投资累计同比增速为5.6%，自2019年4月以来连续12个月增速下降后，于6月开始正增长。总体而言，2019年4月是房地产投资的向下的拐点，投资的恢复明显快于消费的恢复。

 1-9月进出口总额累计增速为-1.8%，较去年同期低0.6个百分点，2019年2月以来持续负增长，主要受到海外需求持续下滑影响，考虑到海外新冠疫情在2月下旬快速蔓延，3月开始欧美等外需将加速下滑，出口增速仍有下行风险。

目前，生产持续恢复，但是由于疫情影响回落较多，相比去年同期仍有较大恢复空间；受益于中国疫情得到有效控制，海外订单转移明显，进出口远超预期；受到收入增速大幅放缓的影响，消费恢复乏力。生产和消费两端仍需持续的经济刺激才能恢复到合理水平。

中共十九届五中全会公布的远景目标，到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，目前人均GDP在1万美元左右，这意味着到2035年可能达到2万美元左右，隐含的经济目标是名义GDP年均增速达到4-4.5%。自2012年以来，我国GDP增速持续下降，到2019年底为6.1%。

图1 中国GDP增速

考虑到我国已经从投资驱动型经济体转型为消费驱动型经济体，4-4.5%的经济增长目标仍是一个较为强势的增长目标，需要持续的经济刺激，特别是消费刺激。这将是未来的主要投资方向。

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