目前，5月主要经济数据陆续公布，从宏观数据来看，各类投资均较1季度疫情防控措施严厉时有所回升，但是人均可支配收入和消费却非常缓慢，一方面是受到全球性新冠疫情短期影响，另一方面仍是因为中国仍处于2017年3月以来的下降周期，并且受到2018年年底的短期强刺激影响，此轮经济周期入底时间从去年12月延后到今年6月左右。

目前，中国经济已经进入全面衰退入底阶段，由于新冠疫情在中国本土已经得到有效控制。虽然，海外新冠疫情从2月下旬开始加速蔓延，考虑到境内输入性病例总规模较小，且中国已经具备丰富的疫情控制经验，预计新冠疫情在中国本土大规模复发的概率较低。

3月初开始，生产复工已经开始，目前生产已经基本恢复正常，预计经过1个季度左右的恢复，中国经济会在秋天走出衰退。

一旦海外疫情达到顶峰，参考武汉的经验和欧美国家逐步趋严的管控措施，预计6月左右海外疫情就将达到顶峰，届时全球新冠确诊人数可能超过1000万人，极端悲观预期将出现缓和。

以下是5月中国主要经济数据分析：

从经济先行指标来看，PMI指数6月为50.6，较上月回落0.2，财新制造业PMI指数5月为50.7，比上月上升1.3。在3月生产活动环比明显恢复后，先行指标又显现出疲态，但是代表中小企业的财新PMI在5月回升到荣枯线上，说明前期对中小企业的刺激政策开始显现。

货运量2020年4月累计同比-13.7%，比上年同期下降19.8%。发电量2020年5月累计同比-3.1%，降幅比上月缩小1.9%。说明生产持续恢复，但是相比去年则出现衰退。

2020年4月工业企业主营业务收入累计增速为-9.9%，比上年同期下降15个百分点；利润累计增速为-27.4%，比上年同期下降30.8%。自2019年以来，工业企业利润已经连续16个月为负，今年以来更是大幅萎缩。

2020年5月新增人民币贷款1.55万亿元，比上年同期增加0.36万亿元，今年1-5月人民币贷款累计增加10.43万亿元，同比多增2.08万亿元，同比增速24.9%；人民币信贷余额163.4万亿元，同比增长13.2%；自2020年1月以来，信贷增速持续加快。M2增速11.1%，增速分别与上月末上持平，比上年同期上升2.6个百分点；1-5月社会融资累计为17.38万亿元，去年同期为12万亿元，同比增速44.8%。3月以来，新增贷款大幅增长，带动M2增速自2017年4月以来回到10%以上，经济流动性非常充裕。

物价指数方面，5月CPI当月同比增速为2.4%，与上月下降0.9个百分点，连续4个月下降。随着天气的转暖猪肉消费逐步进入淡季，生猪供应也在逐步恢复，考虑到基期效应，预计最晚到9月时，CPI同比增速将降到2%以下。

 5月PPI当月增速为-3.7%，比上月进一步萎缩0.6百分点，自2019年7月以来持续10个月负增长，这将对工业企业利润增长带来持续压力。

2020年1-5月消费累计同比增速-13.5%，增速较去年同期低21.6个百分点，2020年1季度，居民实际可支配收入增速-3.9%，自2017年3季度以来持续10个季度下滑。1995年以来，消费增速首次出现下降，说明此次新冠疫情对消费的影响是极为负面的，消费持续下滑主要因房价快速上涨和收入增长缓慢，抑制居民日常消费。

 1-5月固定资产投资累计同比增速为-6.3%，降幅较上月缩小4个百分点，连续13个月增速下滑。房地产投资累计同比增速为-0.3%，降幅较上月缩小3个百分点，自2019年4月以来连续12个月增速下降。总体而言，2019年4月是房地产投资的向下的拐点，投资的恢复明显快于消费的恢复。

 1-5月进出口总额累计增速为-8%，较去年同期低6.4个百分点，2019年2月以来持续负增长，主要受到海外需求持续下滑影响，考虑到海外新冠疫情在2月下旬快速蔓延，预计3月开始欧美等外需将加速下滑，出口增速仍有下行风险。

目前中国仍处于经济（库存）周期的尾声，一般库存周期是43-48个月，考虑到2018年底的短期强刺激影响，此轮周期将延长6个月至54个月左右，自2016年1月上一轮库存周期的低点，到2020年6月将是此轮库存周期的低点，届时，企业盈利增长才会确定性的恢复。

根据历史经验，股市往往在企业盈利见底后1-3个月后见底。

2020年6月以后，在基期效应和周期回升的作用下，物价会出现顶部向下和企业盈利底部回升的时期，考虑到猪周期和库存存周期波动规律，这个时期会持续20个月以上，届时，企业盈利和估值扩张将共同作用，推动中国股市开启10年一遇的牛市。

       在此之前，中国股市仍要面临熊牛转换前的最后一跌，而这个跌幅往往会超过投资者的预期（超过1000点），在此过程中，我们需要耐心等待经济环境回归正常，等待真正安全的投资时点的到来。

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