宝慈投资周报_经济全面衰退入底带来真正安全的投资机会(20200313)-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资周报_经济全面衰退入底带来真正安全的投资机会(20200313)
作者:宝慈资产      日期:2020-03-17


目前,1-2月主要经济数据陆续公布,从宏观数据来看,几乎所有经济活动均出现大幅负增长,一方面是受到全球性新冠疫情短期影响,另一方面仍是因为中国仍处于20173月以来的下降周期,并且受到2018年年底的短期强刺激影响,此轮经济周期入底时间从去年12月延后到今年6月左右。


目前,中国经济已经进入全面衰退入底阶段,由于新冠疫情在中国本土已经得到有效控制,连续多日全国新增确诊病例低于50个。虽然,海外新冠疫情从2月下旬开始加速蔓延,考虑到境内输入性病例总规模较小,且中国已经具备丰富的疫情控制经验,预计新冠疫情在中国本土大规模复发的概率较低。


3月初开始,生产复工已经开始,虽然进度仍低于预期,但是生产逐月好转已经确定,预计经过1个季度左右的恢复,中国经济会在秋天走出衰退。


与此同时,美欧主要国家股市在不到1个月时间内连续杀跌近30%,距离合理估值水平还有15%左右的空间,欧美股市的风险逐步释放。


一旦海外疫情达到顶峰,参考武汉的经验和欧美国家逐步趋严的管控措施,预计6月左右海外疫情就将达到顶峰,届时全球新冠确诊人数可能超过100万人,极端悲观预期将出现缓和。


以下是2月中国主要经济数据分析:


从经济先行指标来看,PMI指数2月为35.7较上月下降14.3,财新制造业PMI指数2月为40.3,比上月下降10.3


货运量201911月累计同比5.5%,与上月持平。发电量20202月累计同比-8.2%,与上月下降11.7%


201912月工业企业主营业务收入累计增速为3.8%,比上月下降0.6个百分点;利润累计增速为-3.3%,上月下降1.2%


20202月新增人民币贷款7202亿元,比上年同期减少438亿元,今年1-2月人民币贷款累计增加4.21万亿元,同比少增0.12万亿元,同比增速-4.21%;人民币信贷余额157.36万亿元,同比增长12.1%M2增速8.8%,增速分别比上月末上升0.4个百分点,比上年同期上升0.8个百分点;1-2月社会融资累计为5.9万亿元,去年同期为5.65万亿元,同比增速4.42%


物价指数方面,2CPI当月同比增速为5.2%与上月下降0.2个百分点,连续12个月上涨。主要受到非洲猪瘟影响猪肉供给影响,预计供给缺口仍将持续,考虑到母猪存栏持续下降,供给短期难以恢复,预计未来几个月内CPI累计同比增速最高可能达到8%CPI持续走高的压力也制约了货币政策进一步宽松的空间。


 2PPI当月增速为-0.4%,比上月进一步萎缩0.5百分点,自7月以来持续7个月负增长,这将对工业企业利润增长带来进一步的压力。


2月消费累计同比增速-20.5%,增速较去年同期低28.7个百分点,20194季度,居民实际可支配收入增速5.8%,自20173季度以来持续9个季度下滑,这是1995年以来,消费增速首次出现下降,说明此次新冠疫情对消费的影响是极为负面的,消费持续下滑主要因房价快速上涨和收入增长缓慢,抑制居民日常消费,但是,3月开始各省陆续降低了疫情响应级别,人们流动限制减少,这有利于居民日常消费的恢复和反弹。


 2月固定资产投资累计同比增速为-24.5%,增速较上月回落29.9个百分点,连续10个月增速下滑。房地产投资累计同比增速为-16.3%,较上月回落26.2个百分点,自20194月以来连续9个月增速下降。总体而言,20194月是房地产投资的向下的拐点,未来1年内房地产投资增速可能降到5%以下。


2月进出口总额累计增速为-11%,较去年同期低7.1个百分点,20192月以来持续负增长,主要受到海外需求持续下滑影响,考虑到海外新冠疫情在2月下旬快速蔓延,预计3月开始欧美等外需将加速下滑,出口增速仍有下行风险。


目前中国仍处于经济(库存)周期的尾声,一般库存周期是43-48个月,考虑到2018年底的短期强刺激影响,此轮周期将延长6个月至54个月左右,自20161月上一轮库存周期的低点,到20206月将是此轮库存周期的低点,届时,企业盈利增长才会确定性的恢复。


根据历史经验,股市往往在企业盈利见底后1-3个月后见底。


未来3个月将是物价上涨的顶部和企业盈利下降的底部时期,20206月以后,在基期效应和周期回升的作用下,物价会出现顶部向下和企业盈利底部回升的时期,考虑到猪周期和库存存周期波动规律,这个时期会持续20个月以上,届时,企业盈利和估值扩张将共同作用,推动中国股市开启10年一遇的牛市。


在此之前,中国股市仍要面临熊牛转换前的最后一跌,而这个跌幅往往会超过投资者的预期(超过1000点),在此过程中,我们需要耐心等待经济环境回归正常,等待真正安全的投资时点的到来。


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 明:本报告不构成投资建议或股票推荐,投资有风险入市需谨慎。


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