每月我们都会对核心经济指标进行跟踪分析,包括先行指标和一致指标(显示经济运行现状),指标总数在20个左右,其中11个指标可以较好的分析中国的库存周期,这是一个3.5年的经济短周期,与股市相关性最为密切,因此,它们也是我们重点监控的指标。当然,随着经济结构变化或者单纯的指标采集问题,有些指标会失效,今年我们就剔除了2个这样的指标。
对中国和美国的经济和股市进行分析,我们发现由经济周期可以考察股市周期,其中最重要的2个指标就是工业企业收入和利润累计同比增速,特别是工业企业收入累计同比增速是个比较有效的判断经济周期状况的指标,又因为企业盈利是股票价值的基础,它也成为股市波动周期的重要分析指标。
中国经济运行共有将近5 个非常清晰的三年半左右的库存周期:2003-2006年、2006-2009年、2009-2012 年和2012-2015年,2016-2019年。中国经济周期的长期趋势是向下的,每个周期的高点和低点都在不断地下降。
从2015年12月开始的3年半左右的库存周期已经触及底部区间,但其复苏会受到海外市场波动的阻碍,其中最明显的波动来自于美国。
从历史数据来看,库存周期一般分为42个月和48个月两种。考虑到9月工业企业收入和利润增速进一步下滑,并且只有4个经济指标见底,尚有7个指标在回落中途,此轮中国经济周期不是42个月的V型见底,而是48个月的W型见底,2019年7月并不是此轮周期的底部。
本轮盈利筑底特征类似2002-2005年期间,即W型,预计盈利底之间相距48个月。这轮盈利改善左侧底回升始于2015年12月,一直到2017年3月,工业企业收入增速从0.8%回升到14%,2017年4月开始进入二次探底回落阶段,业绩回落主要源于总营业成本上升,其中研发费用上升、减值损失增多最显著,预计右侧底在2019年12月,这需等待经济数据确认。
一般而言,在经济数据验证1-2个月后,股市见底。由于此轮盈利周期见底与2002-2005年期间类似,预计下一轮周期上升阶段将在2020年初开始,这也将是一个28个月的经济扩张期的开始,中国股市也将开启10年一遇的牛市。
在此之前,中国股市仍可能面临熊牛转换前的最后一跌,而这个跌幅往往会超过投资者的预期(超过500点),在此过程中,我们需要耐心等待经济环境回归正常,等待真正安全的投资时点的到来(预计未来的1-2个月内将会到来)。
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声明:本报告不构成投资建议或股票推荐,投资有风险入市需谨慎。
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