宝慈投资月报_盈利二次触底后将提供安全投资机会(2019年8月)-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资月报_盈利二次触底后将提供安全投资机会(2019年8月)
作者:宝慈资产      日期:2019-09-04


一、经济


从经济先行指标来看,PMI指数8月为49.5较上月下降0.2,财新制造业PMI指数8月为50.4,比上月上升0.5,两大PMI指数均在荣枯线附近,但是PMI先行指标有两次触底的迹象,观察9月数据进行验证。


货运量20197月累计同比6.1%,比上月上升0.2百分点。发电量20197月累计同比3%,与上月下降0.3个百分点。当前主要经济指标基本处于较低水平。


20197月工业企业主营业务收入累计增速为4.9%,比上月上升0.2个百分点;利润累计增速为-1.7%,比上月回升0.7个百分点。收入增速和利润持续下降反映经济增速下降趋势,但是从收入增速来看,已经有二次见底的迹象了。


7月新增人民币贷款8086亿元,比上年同期大幅下降4775亿元,今年1-7月人民币贷款累计增加10.83万亿元,同比多增0.78万亿元,同比增速7.76%;人民币信贷余额147.02万亿元,同比增长12.6%M2增速8.1%,增速分别比上月末下降0.4个百分点,比上年同期下降0.4个百分点;1-7月社会融资累计为14.24万亿元,去年同期为11.29万亿元,同比增速达到26.13%。自4月政治局会议定调坚持结构性杠杆以来,货币投放明显放缓。


物价指数方面,7CPI当月同比增速为2.8%比上月上升0.1个百分点,连续6个月上涨。主要受到非洲猪瘟影响猪肉供给影响,预计供给缺口仍将持续,考虑到母猪存栏持续下降,供给短期难以恢复,预计未来几个月内CPI可能会超过3%。因为2019年通胀目标为3%CPI持续走高的压力也制约了货币政策进一步宽松的空间。


 7PPI当月增速为-0.3%,自20169月以来首次转负,这将对工业企业利润增长带来进一步的压力。


20197月消费累计同比增速8.3%,增速较去年同期低1个百分点,消费持续下滑主要因房价快速上涨、市场火爆短期内抑制居民日常消费,6月汽车消费同比大幅上升17%,带来消费增速有所回升,但是7月开始汽车销售又开始回落,消费增速是否见底仍需观察。


20197月固定资产投资累计同比增速为5.7%,增速较去年同期回升0.2个百分点。房地产投资累计同比增速为10.6%,较上月下降0.6个百分点,连续3月回落。考虑到1季度地方债已经提前加码,棚改资金提前到位,使得三四线房地产投资前移,但是按照各省全年棚改目标计算,今年棚改总投资规模将下降40%以上,下半年三四线房地产投资将大幅下降。同时,自4月开始,房价调控政策加码将抑制一二线城市房地产需求。总体而言,5月将是房地产投资的向下的拐点,下半年房地产投资增速可能降到5%以下。


20197进出口总额累计增速为-1.8%,较去年同期低18.2个百分点。海外需求持续下滑,美国、欧洲、日本制造业PMI均下降。未来欧美等外需可能持续下滑,出口增速仍有下行风险,但在国内逆周期政策调节下,内需下滑速度放缓,进口增速降幅或缓慢改善。


从先行和一致指标来看,PMI和企业收入增速先后出现二次触底的迹象,随着房地产投资的进一步下滑,PPI和企业利润增速预计将先后见底。


虽然货币投放出现明显放缓的迹象,但是7月底的政治局会议上,不再表述结构性去杠杠,说明为了应对日益激烈的贸易冲突,货币政策已经出现再次宽松的可能。


企业盈利二次触底可能在7月,但需要1-2个月的经济数据验证,自5月以来,受到贸易冲突和美国经济增长下滑的影响,美国股市开始下跌,中国股市也受此影响出现下跌,经济不确定性开始在股价的体现,真正安全的投资机将在9月之后。


二、市场


816日,中国政府针对美国新一轮针对中国出口商品提高关税做出反制措施,当日,特朗普在推特上将加征的关税税率再提高5%,至此,针对中国出口美国共计5000亿美元左右所有商品都已将征收15-30%不等关税。


由此可见,自5月以来,美国挑起新一轮贸易冲突以来,中美贸易冲突显现激化的趋势,对此,全球股市均做出反应,股市波动性明显上升,当日美国主要股指下跌超过2%


我们在《宝慈投资周报_贸易战再升级_20190510》分析过,美国已经处于11年中周期的尾声,叠加自20173年库存短周期尾声,美国经济发生衰退的概率极大,自8月初以来,美国2年期国债收益率多次与10年期国债收益率倒挂,说明美国经济衰退的风险已经来临。


1947年以来的11次美国经济衰退中,经济平均下滑1.9%;自1926年以来,美股熊市平均持续1.4年,平均市场损失41%1927年以来的牛市平均持续了9.1年,平均累计总回报率为480%,目前的牛市已持续9.7年。


以诺贝尔经济学家席勒命名的席勒PE,自2015年以后一直在25倍以上,目前仍高达29倍,根据席勒对过去100年美欧主要股指分析,席勒PE超过25倍是股市高估阶段,被称为非理性繁荣阶段,过高的估值终将无法维持。


目前,全球经济环境剧烈震荡,不利于企业经营的恢复和股票估值的进一步上升,中国股市也可能面临熊牛转换前的最后一跌,而这个跌幅往往会超过投资者的预期(超过500点),在此过程中,我们需要耐心等待经济环境回归正常,等待真正安全的投资时点的到来(预计未来的1-2个月内将会到来)。



宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构,坚持历史理性分析框架,把握市场动向,结合当下热点,每周的投资报告具有严谨逻辑和数据支撑。以及其他投研报告会在公司网站晨瑛长期投资”微信订阅号、“宝慈资产微信服务号新同步更新,欢迎关注。

 

晨瑛长期投资 微信公众号 



 明:本报告不构成投资建议或股票推荐,投资有风险入市需谨慎。


评论:

提交

评论列表:

 

你还未登录!

登录注册