目前中国经济处于库存周期的末端，投资、进出口和消费增速持续下降，从2018年10月开始，逆周期的经济刺激政策纷纷出台，带来流动性的短期宽松，这也支撑了今年年初的一波春季上涨行情。

但是，进入4月，物价指数PPI加速上涨，此轮物价上涨主要由猪肉价格的快速上涨带来的，4月当月猪肉价格同比上涨14%，带动CPI当月同比上涨2.5%。

图1 CPI和猪肉价格走势

一般而言，猪肉价格呈现3年的周期波动规律，这是与生猪养殖的成长周期相一致的。目前，我国的猪肉需求保持稳定，以每年1-3%左右的速度增长，猪肉价格波动主要来自供给端。

上一轮猪周期顶点是2016年，当年冬季爆发猪蓝耳和南方霜冻，导致猪仔大量死亡，当年猪肉价格最高涨幅出现在5月，猪肉价格同比上涨33.6%。

按照3年的周期规律，2019年将是猪周期此轮的高点，自2018年8月开始，非洲猪瘟在中国及周边东南亚等国蔓延，导致中国生猪供给快速萎缩。

根据农业农村部发布数据显示，4月我国生猪存栏与能繁母猪存栏同比降幅都超过了20%，分别为20.8%和22.3%。这也是连续第四个月这两项数据的跌幅达到了两位数。

表1 生猪和母猪存栏

考虑到目前仍没有有效的疫苗对抗非洲猪瘟疫情，生猪补栏会较为缓慢，农业部预计今年4季度将是猪肉价格的高点，届时猪价同比涨幅将达到70%。

在CPI中猪肉价格贡献权重2.8%左右，按照线性关系推导，届时CPI可能突破4%，当然，考虑到下半年原油等大宗商品价格上涨可能低于预期，实际CPI涨幅可能在3%左右。

即使是这样，因为今年通胀目标为3%，当CPI价格达到2.7%左右时，货币政策就会受到制约，央行货币政策的首要目标是物价稳定，一旦从5月开始，CPI如果突破2.7%，货币政策不得不从结构性宽松转为适度从紧，这将对市场流动性形成考验。