2019年5月6日凌晨，特朗普发推特称，将在星期五把2000亿美元中国输美商品的关税从10%提升到25%，并称对剩余3250亿美元中国输美商品也将很快加征25%的关税。

随即A股在结束了五一小长假后开盘大跌3%以上，上证综指最终以下跌5.58%收盘，创年内最大的单日跌幅。周五，受到副总理刘鹤前往美国进行第10轮中美贸易谈判的影响，市场情绪有所缓和，当日上证综指上涨3.1%，以5月9日收盘2850点计算，12个交易日内，上证综指累计下跌430点，跌幅13%。

5月13日，中国宣布自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税，对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。

随后开市的美股三大指数开盘大跌，最终标普500指数以下跌2.41%收盘，全球主要国家股市受到中美贸易再次升级影响，均不同程度出现下跌。

自2018年开始，世界各主要经济体纷纷进入增速下降的通道，美国经济也在2017年12月达到其上轮库存周期的顶点，美国经济存在着明显的3.5年的短周期波动，预计此轮短周期的低点将在2019年6-12月左右。

一般而言，两个3.5年的短周期构成一个7年的中周期，而自2008年的次贷危机以来，美国经济并没有明显的7年中周期迹象。

考虑到次贷危机以来，美国持续进行了超长时间的QE刺激，到2016年才开始逐步退出，则美国经济可能出现一个自2008年12月以来的11年中周期，这个中周期由3个3.5年的短周期构成，则2019年6-12月将是第三个短周期的底部。

当短周期与中周期同时下行时，发生经济危机的概率将明显上升。自2018年2月以来，投资者对美国经济见顶存在明确的预期，虽然2019年1季度美国经济仍然保持不错的增长，GDP增速超预期达到3.8%，但是仍然比2018年1季度的4.3%，下降0.5个百分点，并且自2018年2季度以来，持续3个季度下滑。

投资者担忧一旦美国经济出现衰退，美国没有足够的政策工具应对。

货币政策方面，虽然经过2016年初，美联储持续升息，但是在2019年3月，美联储宣布停止升息，并将在9月停止缩表，目前联邦基金利率只有2.38%，未来降息空间有限，根据历史经验，美联储一般需要降息5%左右才能有效应对美国经济衰退。

财政政策方面，2017年特朗普政府推出减税政策，为2018年美国上市公司盈利贡献10%的增长。但是政府开支仍在持续增加，而财政收入增速减少，导致美国财政赤字持续创新高，据美国财政部统计，截止3月底，去年10月1日开启的2019财年上半年，美国联邦政府预算赤字同比增长15%，至6910亿美元，支出增速超过了收入增速。

目前，美国国债已经超过22万亿美元，美国国会预算办公室预计，到2022年，财政赤字将继续增长并在2022年超过1万亿美元。关注美国财政问题的彼得·彼得森基金会首席执行官迈克尔·彼得森此前在一份声明中指出，公共债务迅速突破22万亿美元大关，表明美国财政状况不仅不可持续，而且在加速恶化。万亿美元量级的债务增长会导致高昂的利息成本，这将给经济带来压力，使政府难以为未来的重要投资项目提供资金。目前美国政府平均每天要支付10亿美元债务利息，未来10年需支付的债务利息将达到约7万亿美元。

中美贸易战再升级引发投资者对美国和全球经济的担忧，避险情绪上升，从而引发股票下跌。

在《宝慈投资周报_美国经济放缓预期引发全球股市波动_2019年3月22》中，我们分析过，作为世界上最大的经济体，美国经济的放缓对全球经济产生向下拉动，根据历史数据，美国GDP下降1%将使中国GDP下降0.35%，考虑到目前美国的家庭负债率和房地产价格均处于合理水平，再发生2008年次贷危机的可能性较小，但是企业负债率却持续上升，并且BBB级企业债占比达到60%以上，这意味着一旦经济放缓，大量企业信用等级下调，由投资级降为投机级，由此可能带来债市的抛售潮，从而影响企业的利润预期。

同时，2017-2018年美国减税和基建投资效应在2019年开始减弱，并且屡创新高的联邦财政赤字也将使美国政府的经济逆周期政策捉襟见肘。

全球股市目前处在拐点。在金融危机之后，以远期市盈率为标准来看，美股估值累计上涨301%，全球46国股市估值累计上涨98%。美股和全球46国股市的估值在2007年至2012年前相关性较强。不过自从2012年后，美股和全球46国股市估值开始出现背离，美股继续强势上涨，而46国股市在震荡中前行。

1947年以来的11次美国经济衰退中，经济平均下滑1.9%；自1926年以来，美股熊市平均持续1.4年，平均市场损失41%。1927年以来的牛市平均持续了9.1年，平均累计总回报率为480%，目前的牛市已持续9.7年。

由此可见，以2018年10月为此轮美股牛市的顶点，对应标普500指数在2018年9月21日的最高点2941点，预计到2020年1月左右是美股熊市的底部，按照平均41%的熊市市场损失计算，标普500指数可能会下跌1200点到1740点左右。

中国目前处于库存下降周期中，库存周期是相对确定的经济波动周期，与股市相关性较高，一般库存周期见底后的1-2个月，股市见底。上一轮库存周期的低点是2015年12月，按照42-48个月库存周期，此轮库存周期的低点在2019年7月左右，投资者还需要1-2个月的验证期，则A股此轮熊市的底部时间可能在9月左右。

1季度受到美股上涨和政策向好的影响，A股大涨25%，但是企业盈利下滑无法支撑股市上涨，预计未来的6个月，A股会受到美股剧烈波动的影响出现下跌，目前，A股与美股市场的相关性为0.66，如果美国此轮熊市下跌41%，则A股可能会从1季度的3129点下跌800点到2300点左右，完成熊市最后的一跌。

2019年9月后，A股企业盈利增速开始转好，国际经济和股市波动的风险充分释放，A股可能会早于美股见底。届时新一轮库存周期上升期（一般20-24个月）将为A股未来2年的牛市提供坚实的基础，真正安全的股市投资机会将会在2019年9月后到来。