一、经济分析
从经济先行指标来看，PMI指数10月为50.2，持续下滑，自2016年8月以来始终在荣枯线50以上。财新制造业PMI指数9月为50.1，出现小幅上涨。
发电量2018年10月累计同比7.2%，自5月以来连续5个月环比下降，增长主要来自第三产业。主要经济先行指标自5月以来均出现连续5个月的环比下降，说明受到前期“紧信用”以及严控房地产投资的影响，经济增长动力趋缓，短期经济下行压力仍然较大。
10月新增信贷0.697万亿元，同比增速13.1%，较上月下降0.1个百分点；信贷余额133.96万亿元；M2增速8.0%，跌至历史最低；10月社会融资规模为0.7288万亿元，环比下降66.39%，同比下降39%，创2016年7月以来新低。
10月通常是全年贷款的最低点，本次新增信贷环比腰斩存在一定季节性成分。从信贷结构看，10月份住户部门新增贷款占比达80%以上，新增信贷主要流向相对安全的居民短期贷款和企业票据，居民中长期贷款受到青睐，但受制于严厉的房地产调控。
企业部门贷款方面，10月企业部门贷款（尤其中长期贷款）大幅放缓，票据冲量特征依然明显。金融机构对企业贷款更显谨慎，不仅有对平台类信贷监管、基建项目储备不足的原因，也有企业不良压力上升的因素。以上均反映当前金融机构风险偏好依然较为谨慎，也进一步验证经济下行压力加大的现实。
物价指数方面，10月CPI增速为2.5%，涨幅与上月持平；剔除食品和能源的核心CPI，增速为1.8%，涨幅比上个月增加0.1个百分点；10月PPI增速为3.3%，涨幅连续4个月收窄。近两月蔬菜和猪肉价格持续下跌，油价10月以来也出现明显回调，整体上通胀压力不大。当前国内需求走弱，预计后期随着国际油价上行动能趋弱，交通和通信项涨势有望放缓。
10月PPI同比上涨3.3%，涨幅比上月回落0.3个百分点，反映出10月份国内经济依然承压。11月国际油价与有色金属上行乏力，预计PPI将面临一定程度的下行压力。
经济驱动的三驾马车继续下滑。2018年10月消费累计同比增速9.2%，较上月下降0.1个百分点；固定资产投资累计同比增速为5.7%，较上月高0.3个百分点；房地产投资增速9.9%，相比上月增速下降0.2个百分点，但好于去年同期。2018年10月进出口总额累计增速为16.1%，相比上月增速有所回升，说明中美贸易战对进出口的影响有趋弱迹象。
2018年1-10月经济数据中，先行指标中PMI和发电量数据表现连续5个月环比下降，经济三大驱动力中消费出现增速下降态势，投资与贸易则在10月出现反复。
二、市场分析
目前，中国经济的主要风险在于世界主要经济体均出现增长放缓的迹象，11月德国和日本的PMI均出现下降，虽然仍在50的荣枯分界线以上，但是美国贸易壁垒政策已经开始对全球经济产生影响。10月中国进出口数据仍然较为好，但是到2019年1月，若2000亿美元商品关税正式实施，届时，中国进出口增速必然会产生影响。
虽然美国经济仍然强劲，但是美股上市公司3季度盈利数据已经显示美国贸易壁垒政策的负面影响，同时减税政策的影响也将逐步消退，考虑到今年美国飓风影响较大，这会对明年上半年经济有一定提升作用，到明年下半年，美国经济增速开始下滑的可能性极大，这将在股市中得到体现，美股市场的波动可能会对全球金融市场产生影响。
当然，美国经济增速下滑会使美联储结束自2015年开始的货币紧缩进程，这有利于缓解全球流动性持续紧张的局面，特别是有利于中国实体经济中信用和流动性恢复和扩展。
2019年是中美经济周期错位拐点的时期，美国可能进入景气下降阶段，如果美国经济不发生明显衰退，中国经济中国经过过去5年去库存和去杠杠，预计进入景气恢复阶段，这将为A股投资带来业绩支持和估值的比较优势。
三、行业分析
11月14日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议，针对医保政策提出国家组织药品集中采购试点的目的是探索完善药品集中采购机制和以市场为主导的药价形成机制，降低群众药费负担。11月15日，《国家带量采购试点》公布采购文件，明确提出2018年12月6日企业进行申报，当天下午信息公开，并完成议价谈判确认。
此次方案明确了31个品种的采购量，同时在价格确定规则上参考了浙江省抗肿瘤药招标降价模式，即设定平均降幅。以超过3家通过一致性评价的品种降价幅度为此次采购的价格平均降幅，这意味着即使只有一家通过一致性评价的品种也需要进行相对比较大的价格下降，预计此次采购的平均降价幅度可能达到30-40%。
这一价格确定规则超出了市场预期，但是，由于采购量得到了明确，并且一些主力品种，例如氯吡格雷和阿托伐他汀等的总采购额可能达到7亿元，采购金额较大，对企业降价应标有很大的吸引力。
在采购品种中，国产仿制药的价格一般是原研药价格的20-50%左右，此次采购以通用名招标，意味着通过一致性评价的国产仿制药与原研药在同一质量层面进行招标，国产仿制药的价格优势极为明显，预计几乎所有的原研药会弃标，这样国产仿制药将占据主要市场份额。
按照带量采购前原研占据60%以上市场份额算，考虑到价格下降30-40%，采购量基本不变，则招标品种的市场规模会下降40%左右，但是因为国产仿制药会完全占有未来的市场规模，国产仿制药的实际销售规模可能出现20-100%的增长，从而实现了国产仿制药对原研药的替代，同时也实现了仿制药价格的整体下降，这正是推行一致性评价的最终目的。
由此可见，随着带量采购在全国的推进，未来的1-2年时间内，陆续会有更多企业通过一致性评价，按照目前BE实验的进程，最终只有15-20%左右的品种可以通过一致性评价，届时将有80%左右的仿制药企业被淘汰，剩下20%左右的国产仿制药企业将占据几乎所有的仿制药市场。
当然，未来仍需出台配套措施，例如医保支付标准等，如何促进药品质量持续提升？如何保障药品采购量和供应量？仍是未来仍需着力解决的问题。
评论：