钢铁行业属于传统行业，但已发生较大变化。从股价、钢价角度来看，股价能很好的反映钢价未来走势。从2018年3月底以来，钢价反弹，部分区域、品种创新高，且钢厂盈利在Q1同比增幅显著，但股票走势有一定背离。

一、目前行业发生的变化

价值回归：价值回归；钢铁企业盈利能力的显著好转；持续时间相对较长；基于产业链的变化导致某些成品材品种溢价相对较强。

兼并重组：过去企业兼并重组雷声大雨点小。目前兼并出现了跨区域充足、民营国有重组。由于目前行业盈利较好。部分企业因兼并重组带来定价变化。

行业环保升级发生变化。国家对环保的要求逐步增加高，企业增加投入，对钢铁的供需产生影响，更大的影响是供给端的季节错位。另外一点的价差（焦煤、焦炭等常规合理价差、期货现货价差）在某些时点、某些品种达到极致，螺纹期货一度贴水现货1200元/吨。

内外需均衡：直接出口减少，间接出口增加。

行业变革： 中国产能利用率大幅提升，在不到三年的时间实现了发达国家用10-15年实现的目标。预计我国钢铁去化的产能不会因为力度减弱而回升。原因在于国家政策严禁新增产能、产能置换、地条钢死灰复燃。目前我国钢铁很多品种产能利用率超80%，预计除非我国未来钢铁需求下滑，否则国内钢铁产能利用率将维持。

二、段中期基本面分析

今年三月下旬在市场恐慌情绪下，螺纹钢反弹开启，反弹表现较强；在5月上旬时，市场承受趋势反压线的压力回落蓄势；上周压力位已经突破。预计下半年钢价可能创年内新高，目前部分品种已创过去12个月新高。

市场盘整的原因主要在于供求格局。目前市场因产量、库存数据较高对未来行情较悲观。汪建华认为需考虑表外转表内因素。

表外转表内因素分析：

2017年粗钢产量同比增加4485万吨，而出口减少了3312万吨，据此推算表观消费量增长了10.4%，如果不考虑表外产能转表内的因素，不可能出现此现象。

国家公布2016年去产能6500万吨，2017年再去产能5000万吨，并且在8月底基本全面取缔“中频炉”产能1.5万吨，该批产能将转入国家统计局表内，据估计该批产能中粗钢产量约在7000-8000万吨，其中80%为螺纹、线材。大概只有13%左右的产能进入了国家统计局的报表内；

理论上表外年产量为6000-7000万吨螺纹钢产量，折算为2017-18年累计日均产量最高增长为17.9万吨。而2018年4月粗钢日均产量256万吨，同比增加13万吨，环比增加17万吨，在考虑表外转表内前提下不必对此产能增长过于恐慌。库存方面，表外转表内产量对应的库存增加量应当为290万吨左右。

短期供给释放弹性有限，需求既有弹性又有韧性：

1. 供给端：

唐山邯郸错峰生产超预期（政策面）；

发改委：组织八个抽查组与5月22-6月15日赴21省抽查；

检修增加（生产企业添加废料增加，导致高炉受损，从而导致检修增加）；

短流程的成本比较列示制约增产空间；

地条钢检查（日均影响量9万吨，实际可能更高）。

预计今年5月产量可能高于4月，但6月可能出现下降。

2. 需求端：

粗钢表观消费增加7.8%（可能包含表外转表内）；

交易量：今年需求交易活跃性增加（包含投机需求）：4月成交量创造历史新高；5月也达到日均19万吨，成交回落原因是目前市场预期价格将上涨，因此绝大多数成交需求均为刚性需求，投机需求较少；

库存：最近库存降速收窄，但产量增加，说明需求不差。

新开工需求增量：看房地产市场对钢价的影响首先重点关注新开工面积与施工面积，再关注销售面积。2018年前4月新开工需求增量为：房屋施工面积和新开工面积分别增长1.6%和7.3%）；

基建方面：今年内待完成的项目资源较丰富；

机械：5月挖掘机同比增展50-60%；5月重卡同比增长17%；

利润上升、库存回落：

2018年4月，钢厂利润同比增速增21.9%，比历史均值20.7%略高；去年钢材库存已出现下降，目前终端均处于去库存进程中。产成品库存增速为5.5%，比历史均值11.6%低。钢厂库存同比下降幅度超过2位数；预计2018年全年大概率库存继续小幅下降。

一旦经济形势好转，终端补库需求上升，可能增加需求。

三、对2018年下半年的预期

国家稳中求进基调不会改变，不会因为流动性产生经济问题；油价上涨导致通胀以温和方式呈现。钢价与cpi呈现较好的相关关系。以上因素预计2018下半年将创年内新高。预判今年钢企3季度盈利超过去年3季度。中长期方面，城市化将导致钢铁有阶段性、结构性的增长机会（新型城市化的进程将增强中国工业发展的新动力； 中国当前工业化进程与美、日粗钢产量见顶时期相当，从人均粗钢产量、人均表观消费量等指标看，中国当前与美日粗钢产量见顶时期还有发展空间）。

不利因素：流动性半年度大考；传统消费季节性回落。