宝慈资产投资月报 2018年2月-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈资产投资月报 2018年2月
作者:宝慈资产      日期:2018-03-01

一、经济分析

2018年开年以来,全球市场的波动率明显高于2017年。美国众议院出台新财政预算法案,持续扩大政府预算赤字,加之美国经济强劲增长和创新低的失业率,美国长期国债收益率快速上涨到2.9%,美国股市相对于债市的吸引力在下降。同时长期利率的上升也使美国公司的融资成本上升,虽然年初的税改有利于美国公司海外利润的回归,但是融资利率的上升不利于美国公司借入资金回购股票,而过去的3年间,美国股市的主要买方就是上市公司自己,美国股市可能进入一个长期调整的阶段。

2017年年中以来,国际投资资金成为A股的重要边际买方力量,受到美国股市剧烈波动的影响,短期内,A股市场的情绪紧张,市场大幅调整。从流动性来看,2017年以来贸易环境好转,中国持续贸易顺差,外汇储备稳定增长,有利于中国国内维持当前的货币政策,使中国不必受到美国货币紧缩政策的过度影响,中国整体资金面偏紧,但是仍将好于2017年。

前期资管新规推出,部分信托公司“竞争式”去杠杆,导致1月初以来中小创快速下跌,目前监管当局已经进行窗口指导,过度去杠杆得到控制。各项指标显示中国经济增速仍将继续下降,但是企业盈利,特别是各行业龙头企业盈利明显好转,这将为股市的企稳和恢复提供业绩支撑。   

二、市场分析

2018年以来市场的波动明显高于2017年,A股受到美股波动和1月信托去杠杆政策的影响,也发生剧烈波动。美国众议院出台新财政预算法案,持续扩大政府预算赤字,加之美国经济强劲增长和创新低的失业率,美国长期国债收益率快速上涨到2.9%,美国股市相对于债市的吸引力在下降。同时长期利率的上升也使美国公司的融资成本上升,虽然年初的税改有利于美国公司海外利润的回归,但是融资利率的上升不利于美国公司借入资金回购股票,而过去的3年间,美国股市的主要买方就是上市公司自己,美国股市可能进入一个长期调整的阶段。

2017年年中以来,国际投资资金成为A股的重要边际买方力量,受到美国股市剧烈波动的影响,短期内,A股市场的情绪紧张,市场大幅调整。从流动性来看,2017年以来贸易环境好转,中国持续贸易顺差,外汇储备稳定增长,有利于中国国内维持当前的货币政策,使中国不必受到美国货币紧缩政策的过度影响,中国整体资金面偏紧,但是仍将好于2017年。

前期资管新规推出,部分信托公司“竞争式”去杠杆,导致1月初以来中小创快速下跌,目前监管当局已经进行窗口指导,过度去杠杆得到控制。各项指标显示中国经济增速仍将继续下降,但是企业盈利,特别是各行业龙头企业盈利明显好转,这将为股市的企稳和恢复提供业绩支撑。

宝慈资产目前主要有三大系列组合分别为国企改革、医药和分红优选系列。

国企改革系列组合主要投资于具有长期前景的大消费类公司,目前以医药行业持仓为主,期间对于银行、高端装备等股票主要采取阶段持有的策略,在价格低于价值时买入,在市场处于阶段高位或价格回归价值时卖出。

医药系列组合主要投资于优质的医药公司,它们具有长期的竞争实力、优异的管理能力、内部回报率高等特点,以分享中国消费升级和老龄化社会的长期增长红利。由于医药行业属于消费类板块,相对大盘走势以周期股驱动的行情会出现走势不一致的情况,典型的特征是当周期股走强时,医药板块会相对表现震荡,当周期股走弱或大盘震荡时,医药板块因为消费和防御的特性受到资金的青睐,表现较好。以2017年为例,4-6月,8-12月是医药板块具有良好表现的时期,此阶段大盘和周期股表现较弱,特别是4-6月出现了大盘下跌而我们的组合逆势上涨的情况。

分红优选系列组合主要投资于经营进入成熟期,具有良好现金流和分红能力的企业,分红收益率一般在3.5%以上,超越长期国债收益率,同时业绩增长与GDP增速相当。为了控制市场系统性风险,我们会适当进行上证50期货对冲,部分锁定持仓成本,已达到控制组合回撤的目的。此类组合的风险收益偏好最低,体现为较低的波动率和更为稳健的收益。在2018年市场波动率上升的情况下,我们采取更为谨慎的建仓策略,等待市场在相对底部时再逐步建仓。 

宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构,坚持历史理性分析框架,把握市场动向,结合当下热点,分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听蜻蜓FM订阅收听晨瑛长期投资的音频内容。

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