Muddy Waters Research，中文译名“浑水”，浑水公司创始人Carson Block拥有在上海工作的经历，会说一些中文，公司名称取自中国成语“浑水摸鱼”之意，他们依靠揭露上市公司的虚假财报和欺诈行为而做空获利。

“发现和研究这些做空目标的过程是一种大型工程。” 这有点像是作拼图游戏。你真的得努力去寻找那些碎片，尝试去发现它们如何匹配起来，最后组成一个清晰的图片，这样才能看出来一家公司究竟在做什么。

如果你观察一家做了大量卖空的对冲基金，你会发现他找到的做空目标要求很高。当你是一个主动卖空者的时候，做空的门槛会高出更多，因为你不仅仅是在押注目标公司股价下跌，而且还得试着告诉多头投资者他们的观点是错误的。

我们和投资者攀谈，和其他做空者闲聊，要么是从某个地方偶然看到一些消息，可能发生的情况太多了。每天信息如此之多，我们更多地是筛选和扔掉那些不感兴趣的信息。最终，能够让他真正行动起来去做调查的目标占比很小。

一旦确立目标，浑水会首先构思出做空的依据和逻辑。他在索恩投资会议上以最新的做空目标——美国堪萨斯城的欧萨克银行（Bank of the Ozarks）来举例：我们必须先提出一个具有可操作性的构想。这家银行增长过快、扩张过度，这种状况无法持续下去。然后，我们就开始行动，针对这家银行做各种调查研究。

接下来要做的工作才是整个做空流程的开始。有些项目我们会派人实地调研每一道环节，看是不是真的和这家公司所声称的那样。有时我们去找这家公司的前雇员和客户来了解情况，以此弄清楚企业实际的运作方式。然后就是很重要的一个部分——我们会细致深入地研究它的会计报表和财务公告。这部分非常关键。

我们的人可以在工作中带着两三个不同的想法和观点，但每个人都兢兢业业地做着手中的工作。项目的强度取决于其所处的阶段。如果项目到了财务数据分析阶段，那么会计师会投入更多精力。如果项目到了需要其他人参与的阶段，那么其他人对它的介入会更多。

通常，浑水做空报告公布之后，会受到目标公司或其他人的反对和疑问。我想说，你已经看到嘉汉林业做了什么——花了5000万美元试图反击我们——这让我们的工作变得更难。这可不仅仅是验证我们的逻辑那么简单。还得看事态的发展，我们得问自己‘我们需要做什么来改变市场的观点’？

而这个过程会耗时数月，需要不断地去重申做空逻辑，找到遇到反击的地方，并去处理它们。与目标公司管理层对着干，看谁才能拿出最令人信服的理由，这是一个具有相当高风险的竞争。最终，事实才是一个相当强大的武器。事实强大到足以保护你免受目标企业的大量攻击。因此，只要你和事实站在一边，那就很好。

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