读书会43期|内在的金融不稳定性-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
读书会43期|内在的金融不稳定性
作者:宝慈资产      日期:2017-06-29

海曼.明斯基1919年出生于美国,父母都是社会主义者,他遵循家庭传统加入社会主义党派。后来,他就读于芝加哥大学,并获得数学学士学位。但是,不久之后,他觉得自己的专业研究不能只停留在单纯的数学专业上,实际上,他对社会与经济有着更加强烈的兴趣。

明斯基认识到,尽管抽象模型有助于表述思想和分析问题,但那并不是最终的目标,最终的目标应该是在真实情况与事件的基础上,推导出切实的结论。

明斯基一直把凯恩斯的理论作为主要的理论参考,而且他具有里程碑意义的著作,正是出版于1975年的《约翰.梅纳德.凯恩斯》。但是,他并不苟同多数经济学家对凯恩斯的理解,而且在某种程度上也不同意凯恩斯本人曾经有过的一些想法。

明斯基像凯恩斯(而不像新古典主义者)一样,假定资本主义存在着显著的内在不稳定性。不稳定性主要存在于驱动经济增长的私人投资部分,这些投资的波动比经济中的其他部分大得多,因为投资依赖于投资者对未来的主观评价。

明斯基认为,金融部分是资本主义经济不稳定的主要根源,因为刺激这个特殊部门的要素很多,并不只是技术和市场利率,而所有这些刺激因素都能导致不稳定性。他把自己看成是“金融凯恩斯主义”的阐释者。

他所描述的过程很普遍:增加联邦债务的扩张性公共政策为债务驱动的私人投资快速发展创造了基础条件,例如,增加低风险的私人股份金融资产,并降低私人企业资产负债表的风险暴露,而这将导致经济繁荣与投资过度。政府最终会进行干预,以避免可能出现的崩溃。而这种干预政策意味着,金融部门不会完全承担由先前不负责任的信用扩张所造成的损失。

他断言,不负责任的金融行为得到政府挽救,将会导致经济周期的一再发生,这使得金融部分越来越脆弱。有关投资的决策是由董事会议确定的,决策时通常考虑的一个主要因素是获得融资的一般条件,而不是投资项目的基本健康状况。

繁荣时期资产价格的上涨是投资者需要考虑的一个重要因素,因为资产可以用作贷款的抵押物。这就造成了非线性关系,而非线性关系将会造成相当程度的不稳定性:资产价格上涨有助于货币的创造。当每个人都采取理性行为追求自身收益最优化,甚至可能是被迫普遍性趋势以求生存的时候,以上的一些情况都可能发生。经济周期的每个阶段都会造成金融环境的改变,这种改变又导致经济进入周期的下一阶段。

明斯基宣布对新古典方法提出挑战,这主要基于以下脱离传统模式的命题:

就业不能单由市场刚性来解释。假定衰退时期的工资水平就像新古典经济学家所期望的那样,确实下降了,其结果是物价水平也会下降,并且企业也会因此推迟投资。此外,人们还会受到债务服务成本增加的挤压(费雪的债务紧缩理论)。

金融市场的广泛波动是相关的。新古典经济学家忽略了金融部分,而假定其实有效率的。然而,金融部门并非如此。中央银行可以控制一些债券的价格和利率,但是不能直接控制其他任何投资资产的价格。

失业并不是由市场刚性造成的,它来自于企业执行层对未来不确定性的预期,这种不确定性反映在投资的波动中。

因此,金融部门的无效率可能是造成像20世纪30年代大萧条那样的重大经济灾难的罪魁祸首。


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