宝慈资产投资月报2017年2月-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈资产投资月报2017年2月
作者:宝慈资产      日期:2017-03-06

一、组合分析

2017年2月25日等待了8年的2017版医保目录公布,多个品种和公司远超市场预期,带来受益公司股价的大幅上涨,我们的组合也充分受益于此。

此后,还将有地方招标和价格谈判目录,这都将给重磅品种带来实质利润增长,从而带来公司股价的上涨。医药是我们重点研究的两大行业之一,宝慈投入了大量的研究力量,对药品的疗效和销售情况,以及行业政策和国际市场等,进行紧密跟踪和分析,发现重磅品种和优秀公司,通过分享企业的持续盈利增长,获得公司股票的长期确定回报。 

二、经济分析

经过长达5年的冬季蛰伏,中国经济正逐步进入复苏的春季,这个春季与过去有所不同,它会是缓慢的,经济增速的恢复也将是温和。经济变化周期仍然存在,正如气候的四季变化,正是播种,布局的时节。

2006-2007年金融危机开始前,钢铁行业原材料存货铁矿石的库存水平大约为6个月,以6个月作为中枢来上下摆动,造纸大约为1个半月。而现阶段,铁矿石库存水平大概只有25天,造纸大概5天。最明显的就是电厂煤炭库存,从2016年10月起就一直处于历史低位,这是由于电厂自身库存去化已经比较充分,同时,铁路运力的去化也超过10%。从2012年开始至今,已经5年左右,一般的库存去化周期在3-5年左右,从历史规律来看,中国已经完成库存去化周期,目前进入主动补库存阶段,这一阶段的典型特征就是价格上涨,随后销售量逐步上升,与之相印证的是,2016年9月开始,以煤炭、钢铁和铁矿石为代表的大宗商品快速上涨。

2016年整个钢铁行业盈利复苏,其实并不是单个行业面临的情况,而是所有中游制造业共同面临的情况,如化工、造纸、轻工、有色等盈利都是向好的,根本性的原因在于2014年中游制造业开始修复资产负债表,到2016年已经是三年左右的时间,成本最高的企业都已经开始盈利。

中游工业企业的资产负债率从2014年开始逐步下降。2016年钢厂提价势如破竹,原因在于大量的企业关停并转,导致中游制造业实际的产业集中度大幅抬升,盈利扩张。 

三、行业分析

随着上游和中游行业公司周期景气的恢复,企业盈利也将逐步恢复,中国经济基本触底。中国经济已经完成消费转型,消费对经济增长的贡献已超过50%,预计到2020年,消费对经济的驱动将超过65%。消费不仅是未来经济增长的动力,同时也具有稳定的需求,长期增速将维持在10%左右,这也指引了投资的方向。正如春天来了,需要寻找肥沃的良田耕种,消费就是这块肥沃的良田,保障了秋天的丰厚收获。

从过去10年的投资经验来看,医药行业中25%的公司实现了10年4倍的投资收益,即每年15%的复利增长。随着人口老龄化,居民收入的增长,医疗支出能力也在增加,国家财政对民生的投入占比也在增加,这都导致了医药行业具有长期持续的需求,并且增长稳定,每年10-15%。

医药行业,特别是化药行业,具有较高的竞争壁垒,特别是随着一致性评价逐步推进,2018年化药行业的竞争格局将发生根本改变,具有研发实力和资金实力的化药龙头市场占有率将进一步提升,同时在医保控费压力和仿制药疗效提升的情况下,国产仿制药对进口原研药的替代也将加速,这些都给医药龙头公司带来几倍乃至几十倍的增长空间。正如一棵果树,剪除了杂草,添加了肥料,它的根会越扎越深,结出的果实也会越大越甜,这个过程往往可以持续10年以上。

 

宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构,坚持历史理性分析框架,把握市场动向,结合当下热点,分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听蜻蜓FM订阅收听晨瑛长期投资的音频内容。

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