导语：康美药业经过过去3年多结构调整，从原本单一依赖中药材贸易为主，发展出中药饮片和西药贸易另外两大业务支柱。更均衡的业务结构不仅带来更稳定的业绩增长，也使公司的均衡估值中枢不断上移，带来企业价值的持续提升主要来自三方面：1、中药材价格重回升势；2、中药饮片业务不断拓展；3、西药贸易业务持续增长。

      医药与每个人的生活密切相关，同时医药支出主要部分来自政府开支，作为支付方的政府对医药行业有很大的影响力，每次医药政策的重大调整都会对医药公司的盈利产生影响，甚至导致某些公司的衰落或崛起。我国医药政策历经多次变革，看似无法预测的政策其实是与当时的财政状况和社会思潮紧密相关的。

      从百年历史来看，中药产业随着中国国力的起伏而兴衰变化的。作为中国传统医学的中医学在兴盛了千年之后，与近代中国的衰落一起衰落，西方的坚船利炮打开了中国的大门，也送来了西医，并占据医药界的统治地位，新中国成立后随着改革开放的进行，中国又重新恢复往日荣光，中国人带着民族自豪和自觉，重拾传统文化，重新认识中医，中医药也在借鉴西医理论基础上实现着现代化，随着国力的强盛和中医药的不断进步，人们对于中医药的认识和信赖都处于逐步提升的过程中，从大的政策上来看，支持中医药产业将是未来较长一段时间内的主旋律。

      从康美药业的业务结构来看，经过过去3年多的调整，中药饮片和西药贸易已经发展起来，成为公司另外两大业务支柱，从而摆脱了公司过去依赖中药材贸易的单一业务格局。更均衡的业务结构不仅带来更稳定的业绩增长，也使公司的均衡估值中枢不断上移，带来企业价值的持续提升。

      2015年中药饮片收入占总收入比重为21%，中药材贸易收入占33%，它们与自中医药产业广义发展密切相关，虽然从2013年开始三七价格开始下跌，公司的贵细药材在中药材贸易的占比开始下降，未来中药材贸易的增速也难以保持过去年均79%的增速，但是中药行业整体仍会随着医疗支出的增加和政策的支持而保持稳定增长，公司的中药材贸易也会保持5%左右的增长，中药饮片保持20%左右的增长。

      有朋友问：康美药业的盈利模式是否可以持续？这几年在投资圈内“盈利模式”是个经常被提起的字眼，所谓盈利模式说白了就是怎么赚钱的。赚不赚钱的首要条件是有钱赚，利润来自需求，没有需求就不必谈盈利，也就更不必谈盈利模式了，因此是否有需求才是投资首要关心的问题。

      从中药业务结构来看，中药饮片和中药材贸易是两大利润来源，盈利模式也很简单，建立生产线，向医院卖中药饮片；以及从农户或经销商手中买来中药材，卖给药厂或其他经销商，做的就是低买高卖的生意，赚的就是买卖差价。这个生意能不能一直赚钱，关键在于医院还要不要中药饮片，药企还要不要中药材，说到底就是老百姓还吃不吃中药。

      2013年开始，公司在药房托管取得巨大进步，西药贸易收入快速上升，2015占到总收入的30%，成为贡献业绩增长的主要力量。虽然作为公立医院改革一部分的药房托管，这一政策从推出之初就备受质疑，但是经过3年的运营，此项业务能对公司业绩已经产生明显的支撑，成为公司三大主业之一。

      公司未来的增长来自三个方面：

    1、中药材价格重回升势；

    2、中药饮片业务不断拓展；

    3、西药贸易业务持续增长。

      从公司管理层过往的适应调整能力和中医药的回归趋势下，公司在未来仍有广阔的发展机会。

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