宝慈资产投资2016年8月报-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈资产投资2016年8月报
作者:宝慈资产      日期:2017-01-11

一、市场分析及投资策略

截止2016826日,上证综指收于3070.31点,本月市场延续震荡小幅向上态势,单月上涨3.05%


7月信贷增速进一步下降到12.9%,同时消费增速有所下降到10.2%,投资增速下降到8.1%,进出口增速降幅收窄到-5.6%,虽然经济动力三驾马车增速持续下降。但是结构却逐步趋好,最稳定的消费增速成为三大动力中最稳定同时也是增速最高的,预计这种趋势将持续。


随着房地产投资增速的进一步下跌,投资增速仍可能下降,但是降幅已经有限,根据发达经济体的经验,房地产增速在城镇化完成后保持3-5%的增速是可持续的,目前中国的三四线随仍存在地产去库存问题,但是一二线地产的恢复已经可以抵消地产增速的下滑,未来投资增速维持3-5%是可持续的,投资增速也接近低点。


进出口增速在20161月达到跌幅最大后已经环比恢复超过6个月了,同时人民币对一揽子货币有序贬值也有利于出口产品竞争力的恢复,预计进出口最坏的时期已经过去。


综合三大增长动力的现状,消费稳定增长,投资底部徘徊,出口开始恢复,经济已经具备底部的条件。随着供给侧改革的深入,不良资产逐步清理不仅有利于沉淀资金的激活,而且有利于整体经济利率水平的持续下降。预计未来1年经济触底和改革的效果将逐步显现,长期利率的持续下行有利于中国股市长期估值中枢的上移。按2.7%10年期国债收益率计算,中国股市的长期估值中枢上移到2750-2850点左右。


       从价值角度,企业的盈利是可以相对明确预测的,特别是在具备长期持续需求的行业中,股票的价值是相对稳定的,而价格受到事件风险因素和投资者情绪变化而剧烈波动。我们的基本策略是在价格明显低于价值时是买入的机会,在价格接近价值时可以适当卖出,以减少组合净值的波动。最终,企业的价值是我们做投资决策的基础,也是我们研究的核心。


二、行业及公司前景

具备持续创新能力公司

中国股票市场成立仅仅短短的25年,市值超过400亿的公司也只有200多家,其中消费类相关公司在过去10年几乎都实现了超过10倍的增长,这期间市值增长的支撑往往是一个产品或一类服务的销售收入从几千万持续增长到20亿。


一方面说明我国的消费需求开始释放,为一个公司的一个产品或服务提供20亿收入的市场空间,这些公司凭借单一产品或服务成为行业的龙头;另一方面也说明国内的消费需求仍处于起步阶段,消费类公司也没有真正强大,即使是龙头公司也只是依赖单一产品或服务。抓住能够实现20亿元收入的产品和服务的公司,我们就更有可能实现未来10年投资收益的长期增长。


美国颠覆式创新之父——克里斯坦森认为,使公司沿着产品性能提升的轨迹前进,把消费者规模作为成功的衡量标准,这就是持续性创新。在持续性创新中胜出的都是该行业当下的领军者。此类创新面临的技术挑战似乎微不足道,只要有助于生产出更好的产品、卖给最重要的顾客以获取更高利润,领军企业总有方法解决它们。


10亿收入规模是一个企业管理的瓶颈期,特别是对企业的组织构架提出全新的要求,要求企业的组织要从过去的创业者垂直管理驱动向经理人模块管理驱动转型,一旦企业组织构架完成转型,那么企业将进入新的加速自成长阶段,带来收入的稳定增长,更重要的是毛利率和净利率水平将相继大幅上台阶,并且保持在比较高的水平,一般的毛利率水平在30%以上,净利率在15%,这种财务指标意味着企业在这个行业中具有的持续的竞争优势。


具备以下一个或多个特征的公司,在未来3-8年有很高的概率可以实现收益的翻倍增长。这些特征包括:

1、拳头产品或服务的市场需求与人们生活息息相关,并且可以持续增长;

2、产品或服务的销售收入在3-8亿元左右;

3、拳头产品的收入规模已经达到20元左右,同时出现其他产品收入超过3亿元,具备未来增长到20亿元;

4、产品或服务的市场集中度极低,公司经验证已经具备收购拓展市场份额实现收入增长的能力。


宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构,坚持历史理性分析框架,把握市场动向,结合当下热点,分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听蜻蜓FM订阅收听晨瑛长期投资的音频内容。

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