陈瑛华星论坛发言——经济改革与资产配置(三)-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
陈瑛华星论坛发言——经济改革与资产配置(三)
作者:宝慈资产      日期:2016-06-07

2.长期利率下行


图三:十年期国债收益率

长期利率是所有金融资产定价的基准和核心,利率的决定因素有两个:一是资金的供求;二是通胀的影响,通胀最终受到居民收入的影响。如果居民的收入在下降的话,通胀水平将下降。预测未来居民收入的增速将持续下降,将导致长期低通胀环境。同时投资的下降将带来资本需求的下降,长期利率将持续下降。美国也出现过类似的情况,为什么会出现这种情况,原因在于劳动生产率在下降,第三产业劳动生产率比第二产业低60%,比第一产业低20%。即便互联网得到了很大发展,但是互联网提升的是行业生产率,而不能提升第三产业劳动者个人生产率。所以第三产业个人劳动生产率是在下降的,必然带来收入增速下降和通胀压力的持续下降,给长期利率的下降带来很大的空间。所以八十年代之后,美国进入消费和创新驱动的经济时期,这一时期的基本特征是资本集约和智力驱动,对于资本的需求明显下降,因此也不需要较高的利率来吸引储蓄,美国联邦基金利率也进入长期下降的阶段,80年代在8.5%左右,90年代降到5.5%08年之后更是维持在0左右,所以这次美联储的升息能到1.5%应该算是不错的一个水平。

三、资产配置

首先是债券,不建议个人投资者投资债券,因为收益太低,机构投资者可以考虑;其次是股票,包含一级市场股权类的投资,毕竟市场的价值来自于企业;第三方面是Reits,之所以看好Reits,因为它的现金流是稳定的,背后原因是消费需求的稳定。如果这波房地产出现大的抛售,外加资产证券化,Reits的机会就来了,值得继续关注。

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