宝慈投资年报_经济周期进入上升入顶阶段(2020年)-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资年报_经济周期进入上升入顶阶段(2020年)
作者:宝慈资产      日期:2021-02-05

2020年全球经济遭受年初的新冠疫情冲击后,中国经济生产从3月开始逐步恢复,各类投资自3月开始逐步回升,目前已基本恢复正常,但是人均可支配收入和消费增速却非常缓慢。一方面是受到全球性新冠疫情短期影响,另一方面中国在年初疫情的大幅冲击下,经济二次入底,上一轮库存周期的顶部是20173月,到20203月进入上轮库存周期的底部,由此,上轮库存周期的顶部到底部的下降周期长达48个月。根据历史规律,预计此轮周期的上升阶段约为1520个月,即20216月到10月是此轮库存周期的顶点,一个明确的判断指标就是工业企业收入的增速预计会在今年秋季达到顶点。


从经济先行指标来看,PMI指数20211月为51.3较上月下降0.6,财新制造业PMI指数1月为51.5,比上月下降1.5。自3月生产活动持续恢复,先行指标连续10个月在荣枯线50上方,代表中小企业的财新PMI5月回升到荣枯线上。但是在11月达到高点后,已经连续2个月下降。这一方面受到疫情二次冲击的影响,更多的预示着经济向上预期已经开始弱化。


与此同时,生产活动仍在持续恢复,已经达到上轮经济周期的平均水平,预计受到基期效应的影响,今年以来各项生产数据都将大幅上升。


货运量2020年累计同比-0.5%,比上年同期下降6%;发电量累计同比2.7%,比上月上升0.7%,连续5个月为正增长。


2020年工业企业主营业务收入累计增速为0.8%,比上年下降3个百分点;利润累计增速为4.1%,比上年上升7.4%。自2019年以来,工业企业利润已经连续21个月为负后,于202010月首次转正,企业利润的恢复明显好于收入的恢复,说明经营效益好于规模增长。


2020年新增人民币贷款2万亿元,比上年增加0.31万亿元,同比增速18.3%;人民币信贷余额172.75万亿元,同比增长12.8%M2增速10.1%,比上年上升1.4个百分点;全年社会融资累计为34.86万亿元,上一年全年为25.67万亿元,同比增速35.8%3月以来,新增贷款大幅增长,带动M2增速自20174月以来回到10%以上,经济流动性充裕。


物价指数方面,2020CPI同比增速为2.5%,与上年下降0.4个百分点,预计随着猪肉供给的增加,2021CPI增速会持续保持在2%以下,这将为货币投放提供了较大的空间。


 2020年PPI同比增速为-4%,比上年回升0.1百分点,自20197月以来持续18个月负增长,但是自20206月以来,累计增速同比降幅持续缩窄,企业经营压力开始缓解,体现为利润增速的恢复快于收入增速的恢复,预计随着PPI增速降幅收窄,企业利润增长会有明显提升,这也将对股市带来根本性的支撑。


2020年消费累计同比增速-3.9%,增速较上一年低11.9个百分点,2020年居民实际可支配收入增速2.1%,自20173季度以来持续10个季度下滑后的恢复,消费持续下滑短期得到遏制。


 2020年固定资产投资累计同比增速为2.9%,房地产投资累计同比增速为7%,自20194月以来连续12个月增速下降后,于6月开始正增长。总体而言,20194月是房地产投资的向下的拐点,投资的恢复明显快于消费的恢复。


 2020年进出口总额累计增速为1.5%,较前一年回升2.5个百分点,20192月以来受到贸易战和疫情的影响,进出口增速持续20个月负增长,202010月首次恢复正增长,主要是一位中国疫情得到有效控制和西方主要国家大规模货币和财政刺激政策促使海外需求持续回升。


中共十九届五中全会公布的远景目标,到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平,目前人均GDP1万美元左右,这意味着到2035年可能达到2万美元左右,隐含的经济目标是名义GDP年均增速达到4-4.5%。自2012年以来,我国GDP增速持续下降,到2020年底季度累计增速为2.3%


考虑到我国已经从投资驱动型经济体转型为消费驱动型经济体,4-4.5%的经济增长目标仍是一个较为强势的增长目标,需要持续的经济刺激,特别是消费刺激。这将是未来的主要投资方向。


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 明:本报告不构成投资建议或股票推荐,投资有风险入市需谨慎。

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