宝慈投资周报_企业盈利和流动性分析(20200814)-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资周报_企业盈利和流动性分析(20200814)
作者:宝慈资产      日期:2020-08-19

7月初市场快速上涨后,月中开始回调,市场普遍担忧前期的经济刺激政策退出,经过了连续两周的大幅震荡后,市场出现5周的调整,在此,从企业盈利和市场流动性对市场走势进行中短期分析。


一、工业企业生产与盈利状况

目前,7月主要经济数据陆续公布,从宏观数据来看,各类投资自3月开始逐步回升,目前已基本恢复正常,但是人均可支配收入和消费却非常缓慢。一方面是受到全球性新冠疫情短期影响,另一方面中国在年初疫情的大幅冲击下,二次入底,目前处于20173月以来底部阶段,此轮经济周期入底已经基本确立。


从企业盈利来看,6月工业企业净利润增速为-12.8%,相比2月最低的-38.3%持续好转,但是,今年以来受到疫情和经济周期底部阶段的影响,企业盈利极度恶化,创1996年以来最大跌幅。


货运量20206月累计同比-7.8%,连续4个月环比回升,但比去年同期下降13.7%。发电量20207月累计同比-0.9%,环比5个月回升,比上年同期增速下降3.9%。说明生产持续恢复,但是相比去年则出现衰退。


年初以来超宽松货币政策恢复了企业的现金流,但是企业盈利恢复仍需要时间,考虑到财政刺激政策相比2008年大为缓和,企业盈利的恢复需要1年左右,而就业恢复要晚于企业盈利恢复。


目前中国处于经济(库存)周期的尾声,一般库存周期是43-48个月,考虑到2018年底的短期强刺激影响,此轮周期延长6个月至54个月左右,自20161月上一轮库存周期的低点,到20206月是此轮库存周期的低点,企业盈利增长已确定性的恢复。


二、经济与市场流动性状况

今年以来,宏观政策的首要目标是保就业,只有企业盈利恢复才有能力和信心增加雇工,因此,宏观政策仍需持续刺激,以支撑企业盈利的恢复。目前处于经济底部阶段,受到外部各种影响会有反复,这都需要宏观政策及时灵活调整,不可能如20194月时提出明确退出。


2020年7月新增人民币贷款1.02万亿元,比上年同期增加0.2万亿元,今年1-7月人民币贷款累计增加13.35万亿元,同比多增2.52万亿元,同比增速23.37%;人民币信贷余额166.19万亿元,同比增长13%;自20201月以来,信贷增速持续加快。M2增速10.7%,增速分别与上月末上下降0.4%,比上年同期上升2.6个百分点;1-7月社会融资累计为22.52万亿元,去年同期为15.9万亿元,同比增速41.6%


3月以来,新增贷款大幅增长,带动M2增速自20174月以来回到10%以上,经济流动性比较充裕,7月社融有所放缓,但是8月开始,新发地方债体量较大,并且需要在10月底前发行完毕,8月第2周开始,中国人民银行多次通过逆回购投放资金,并且在717日超量续作1年期MLF,利率较上年利率下降,说明为了保持经济增长和社会融资需求,央行需要及时投放流动性,保持市场流动性合理充裕,截止818日,8月单月累计净投放3700亿元,超过6月净投放的2300亿元,同时,考虑到6月央行的净投放是为了支持特别国债的发行,而8-10月央行预计将持续净投放,以支持地方债发行,而地方债落地放款的速度快于特别国债,因此,总体而言,8月中旬到9月中旬,市场流动性都将保持相对充裕状态。


随着工业企业盈利在库存周期见底后逐步恢复,中短期流动性保持合理充裕的情况下,预计市场调整基本结束,此后将逐步上升。


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 明:本报告不构成投资建议或股票推荐,投资有风险入市需谨慎。


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