7月初市场快速上涨后，月中开始回调，市场普遍担忧前期的经济刺激政策退出。特别是月底的政治局会议将对上半年经济进行评估，对下半年政策定调，经过了连续两周的大幅震荡后，市场出现观望。

从企业盈利来看，6月工业企业净利润增速为-12.8%，相比2月最低的-38.3%持续好转，但是，今年以来受到疫情和经济周期底部阶段的影响，企业盈利极度恶化，创1996年以来最大跌幅。

年初以来超宽松货币政策恢复了企业的现金流，但是企业盈利恢复仍需要时间，考虑到财政刺激政策相比2008年大为缓和，企业盈利的恢复需要1年左右，而就业恢复要晚于企业盈利恢复。

今年以来，宏观政策的首要目标是保就业，只有企业盈利恢复才有能力和信心增加雇工，因此，宏观政策仍需持续刺激，以支撑企业盈利的恢复。目前处于经济底部阶段，受到外部各种影响会有反复，这都需要宏观政策及时灵活调整，不可能如2019年4月时提出明确退出。

在7月初，上证综指突破了2018年以来的下行通道后，在企业盈利持续恢复和宏观政策持续刺激的情况了，A股市场已经进入上涨趋势中。

宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构，坚持历史理性分析框架，把握市场动向，结合当下热点，每周的投资报告具有严谨逻辑和数据支撑。以及其他投研报告会在公司网站、“晨瑛长期投资”微信订阅号、“宝慈资产”微信服务号新同步更新，欢迎关注。

 声明：本报告不构成投资建议或股票推荐，投资有风险入市需谨慎。