作为最大的单一采购方，医保局自2018年5月成立以来接连出台了多项政策，主要包括带量采购和国家医保谈判。这两项政策对医药企业未来经营的产生根本性影响。

带量采购将分散到各省的价格谈判权收归国家医保局，这意味着医药企业只能与一个采购方谈价，博弈的空间几乎没有了，第一轮27个的品种的大幅降价显示了国家医保局在价格谈判中的强势，一方面是由于我国大量的过专利期的原研药仍保持的极高的价格，远远高于国际平均药价，甚至美国的药价，而原研药一旦过了专利期，价格一般会下降90%以上；另一方面，自2015年开始，国家鼓励创新药研发和使用，大量新药及时上市，缓解了以前我国患者要过5-10年才能使用更安全和效果更显著的新药，而创新药因为前期研发费用较高（metoo的生物药一般也要2亿人民币以上）往往药价较贵，在医药支出增速放缓的情况下，大量新药上市必然挤占原来仿制药的市场空间。

考虑到今年以来财政收入增速进一步放缓，而医药费用支出却需要保持一定的增长，控制仿制药或过专利期原研药就成为医保政策的重点，从第一轮大幅降价后的使用情况来看，基本达到了降价扩量的目标。

扩大带量采购的品种成为下一步医保政策的必然之举。11月20日，国务院常务会议明确对药品带量采购下一步工作表态，未来将构建药品国家集中采购平台，原研药与仿制药价差较大品种及通过一致性评价的基本药物将纳入集采范围。第二批集采目录或将在年内发布。

从陕西和河北在全省范围内扩品种的情况来看，大部分通过一致性评价的品种都将纳入带量采购，并且价格上限基本是现在招标价的50%。

这与第一轮谈判的情况基本类似，第一轮带量采购价格基本下降50%，个别大品种更是降价90%以上。考虑到价格下降和采购量的增长，最终大部分带量采购药品的规模将下降20-50%。

作为A股医药企业的龙头，预计恒瑞制药的多个通过一致性评价的品种可能进入第二批集采目录，其中有几个品种都在10亿以上销售规模。目前恒瑞的200亿年收入中，有超过120亿是仿制药，未来1年大品种陆续降价将使仿制药收入出现下降，下降幅度可能在20-50%左右。

恒瑞的创新药研发因为有10多个品种进入2期，研发费用在未来的3年内都会大幅增长，这样，一旦带量采购全面扩品种，恒瑞的收入和利润都将有较大影响，目前80倍的高估值难以持续。恒瑞估值的下降将带来医药股整体估值中枢的下移。