宝慈,经济,触底-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资周报_经济二次见底迹象明显(20190809)
作者:宝慈资产      日期:2019-08-13


从经济先行指标来看,PMI指数7月为49.7较上月上升0.3,财新制造业PMI指数7月为49.9,比上月上升0.5,两大PMI指数均低于荣枯线,但是PMI先行指标有两次触底的迹象,观察8-9月数据进行验证。


货运量20196月累计同比5.9%,比上月下降0.1百分点。发电量20196月累计同比3.3%,与上月持平。当前主要经济指标基本处于较低水平。


20196月工业企业主营业务收入累计增速为4.7%,比上月下降0.4个百分点;利润累计增速为-2.4%,比上月下降0.1个百分点。收入增速和利润持续下降反映经济增速下降趋势,但是从收入增速来看,已经有二次见底的迹象了。


7月新增人民币贷款8086亿元,比上年同期大幅下降4775亿元,今年1-7月人民币贷款累计增加10.83万亿元,同比多增0.78万亿元,同比增速7.76%;人民币信贷余额147.02万亿元,同比增长12.6%M2增速8.1%,增速分别比上月末下降0.4个百分点,比上年同期下降0.4个百分点;1-7月社会融资累计为14.24万亿元,去年同期为11.29万亿元,同比增速达到26.13%。自4月政治局会议定调坚持结构性杠杆以来,货币投放明显放缓。


物价指数方面,7CPI当月同比增速为2.8%比上月上升0.1个百分点,连续6个月上涨。主要受到非洲猪瘟影响猪肉供给影响,预计供给缺口仍将持续,考虑到母猪存栏持续下降,供给短期难以恢复,预计未来几个月内CPI可能会超过3%。因为2019年通胀目标为3%CPI持续走高的压力也制约了货币政策进一步宽松的空间。


 7PPI当月增速为-0.3%,自20169月以来首次转负,这将对工业企业利润增长带来进一步的压力。


20196月消费累计同比增速8.4%,增速较去年同期低1个百分点,消费持续下滑主要因房价快速上涨、市场火爆短期内抑制居民日常消费,6月汽车消费同比大幅上升17%,带来消费增速有所回升,但是7月开始汽车销售又开始回落,消费增速是否见底仍需观察。


20196月固定资产投资累计同比增速为5.8%,增速较去年同期回落0.2个百分点,连续3个月回落后有所回升。房地产投资累计同比增速为10.9%,较上月下降0.3个百分点,连续2月回落。考虑到1季度地方债已经提前加码,棚改资金提前到位,使得三四线房地产投资前移,但是按照各省全年棚改目标计算,今年棚改总投资规模将下降40%以上,下半年三四线房地产投资将大幅下降。同时,自4月开始,房价调控政策加码将抑制一二线城市房地产需求。总体而言,5月将是房地产投资的向下的拐点,下半年房地产投资增速可能降到5%以下。


20197进出口总额累计增速为-1.8%,较去年同期低18.2个百分点。海外需求持续下滑,美国、欧洲、日本制造业PMI均下降。未来欧美等外需可能持续下滑,出口增速仍有下行风险,但在国内逆周期政策调节下,内需下滑速度放缓,进口增速降幅或缓慢改善。


从先行和一致指标来看,PMI和企业收入增速先后出现二次触底的迹象,随着房地产投资的进一步下滑,PPI和企业利润增速预计将先后见底。


虽然货币投放出现明显放缓的迹象,但是7月底的政治局会议上,不再表述结构性去杠杠,说明为了应对日益激烈的贸易冲突,货币政策已经出现再次宽松的可能。


企业盈利二次触底可能在7月,但需要1-2个月的经济数据验证,自5月以来,受到贸易冲突和美国经济增长下滑的影响,美国股市开始下跌,中国股市也受此影响出现下跌,经济不确定性开始在股价的体现,真正安全的投资机将在9月左右。



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 明:本报告不构成投资建议或股票推荐,投资有风险入市需谨慎。


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