7月31日，美联储宣布降息25个基点，这是2009年以来美联储首次降息。8月1日美国总统特朗普宣布对中国剩余3000亿美元出口美国的商品加征10%的关税。美国经济前景进一步衰退，美国三大指数在7月中旬纷纷创历史新高后，出现持续大跌，创年内最大单周跌幅。

今年以来，美联储降息预期使美股大幅反弹且接连创出新高，但是自5月以来，中美贸易争端再起，并有愈演愈烈，向金融战演变的趋势，美股高估值和盈利下滑的风险开始显现。

在《宝慈资产投资周报（20190510）——贸易战再升级》中，我们对美国当前处于短周期和中周期的顶点进行了分析， 当短周期与中周期同时下行时，发生经济危机的概率将明显上升。而一旦美国经济出现衰退，美国没有足够的政策工具应对。全球股市目前处在向下的拐点。

按诺贝尔奖得主罗伯特席勒以当前股价除以10年平均盈利计算获得的席勒市盈率计算，截至2019年6月30日美股季度平均席勒市盈率为28.7倍，从美股100年的估值区间来看，当席勒市盈率高于25倍时，美股市场处于“非理性繁荣”阶段，市场出现崩盘的概率较大，当席勒市盈率在5-15倍左右，美股市场见历史大底的概率较大。

自2015年以来，美股席勒市盈率一直在25倍以上，已经超过4年，估值进一步上升的空间有限。

来源：choice，宝慈资产整理

以2018年10月为此轮美股牛市的顶点，对应标普500指数在2018年9月21日的最高点2941点，预计到2020年1月左右是美股熊市的底部，按照平均41%的熊市市场损失计算，标普500指数可能会下跌1200点到1740点左右。

中国目前处于库存下降周期中，库存周期是相对确定的经济波动周期，与股市相关性较高，一般库存周期见底后的1-2个月，股市见底。上一轮库存周期的低点是2015年12月，按照42-48个月库存周期，此轮库存周期的低点在2019年7月左右，投资者还需要1-2个月的验证期，则A股此轮熊市的底部时间可能在9月左右。

1季度受到美股上涨和政策向好的影响，A股大涨25%，但是企业盈利下滑无法支撑股市上涨，预计未来的2个月，A股会受到美股剧烈波动的影响继续下跌，目前，A股与美股市场的相关性为0.66，如果美国此轮熊市下跌41%，则A股可能会从1季度的3129点下跌800点到2300点左右，完成熊市最后的一跌。

2019年9月后，A股企业盈利增速开始转好，国际经济和股市波动的风险充分释放，A股可能会早于美股见底。届时新一轮库存周期上升期（一般20-24个月）将为A股未来2年的牛市提供坚实的基础，真正安全的股市投资机会将会在2019年9月后到来。

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