去杠杆,风险-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈投资周报_去杠杠进入风险暴露期(20190621)
作者:宝慈资产      日期:2019-06-25


20191季度中国非金融部门总杠杆率为248.8%,较2018年底大幅上升5.1个百分点。其中,居民部门杠杆率为54.3%,较2018年底上升1.1个百分点;政府部门杠杆率为37.7%,较2018年底上升0.7个百分点;非金融企业部门杠杆率为156.9%,较2018年底上升3.3个百分点,反弹幅度最大。


宏观杠杆率指债务余额与GDP的比值,它反映了经济整体以及经济主要部门的负债情况,过高的杠杆率意味着债务负担沉重,偿债风险加大。


2008年金融危机以来,我国通过“4万亿强刺激政策,使经济迅速从危机中恢复过来,却付出了沉重的代价,周期性行业产能过剩,叠加中国经济进入投资驱动末期,经济增速下台阶,从过去年均10%左右下降到目前的6%左右,预计未来10-15年都会在5-6%附近。


过去10年间,中国各主要经济部门的负债持续上升,核心的指标就是宏观杠杆率持续上升,从2008年的140%左右,上升到20191季度的249%,其中杠杆率最高的经济部门就是非金融企业和地方政府(隐性负债)。


2015年开始,供给侧改革推进实施,到2018年取得了明显的效果,规模以上国有及国有控股工业企业资产负债率持续下降,


非金融企业部门杠杆率从20171季度的161.4%下降至20184季度的153.6%后回升至156.9%,同比增速从20161季度的7.1%下降至20184季度的-2.9%,在20191季度回升至-1.3%


201712月中央政治局会议将“防范化解重大风险”列为之后3年“三大攻坚战”之首,开始金融供给侧改革,意在化解金融风险。2018年出台的资管新规对银行非标资产进行限制,导致依赖非标获得资金的企业融资困难,私营工业企业资产负债率则于2018年开始出现大幅上升。


20194月中央政治局会议强调要“坚持结构性去杠杆,在推动高质量发展中防范化解风险”。5月底,包商银行被托管,同业“刚兑”部分被打破,金融机构间的信用风险开始释放,金融去杠杠进入风险暴露期,这将对金融市场的流动性带来一定影响。



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