一、经济分析
从经济先行指标来看，PMI指数11月为50.0，比上月小幅回落0.2个百分点，创28个月新低，处于临界点。财新制造业PMI指数11月为50.2，微升0.1个百分点，显示经济微幅扩张。制造业短期景气度继续下探，财新与官方PMI走势出现背离主要因统计样本存在区别。
铁路货运量10月累计同比8.2%，略高于9月，处于今年3月至今最高水平。发电量2018年11月累计同比6.9%，自5月以来连续5个月环比下降，增长主要来自第三产业。主要经济先行指标自5月以来均出现连续5个月的环比下降，说明受到前期“去杠杆”、“紧信用”以及严控房地产投资的影响，经济增长动力趋缓，短期经济下行压力仍然较大。
11月新增信贷1.25万亿元，同比多增1267亿元，同比增速13.1%；人民币信贷余额135.21万亿元，同比增长13.1%；M2增速8.0%，仍保持低位，增速与上月末持平，比上年同期低1.1个百分点；11月社会融资规模为1.52万亿元，新口径下同比增长9.9%，比上年同期少3948亿元，社融增速虽有回暖，但仍延续下行趋势。
总体来看，表外融资萎缩趋势短期内难以扭转，或将继续拖累社融存量规模增速。预计未来在去通道、加强表外融资管理的背景下，融资回表、非标转标趋势将继续维持。
物价指数方面，11月CPI增速为2.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点，自5月以来首次回落；剔除食品和能源的核心CPI，增速为1.8%，涨幅与上个月持平；11月PPI增速为2.7%，涨幅比上月回落0.6个百分点，连续5个月收窄。11月份食品价格和非食品价格均明显回落，表明消费需求走弱，名义消费增速或将放缓。在国内外需求稳中趋缓、上游生产端产品价格已经回落、原油及大宗商品价格难以显著走高的情况下，预计短期内物价水平上涨动力不足。
PPI环比近7个月首次负增长，同比涨幅显著收窄，为近两年低点。其中，生产资料价格下降0.3%，生活资料价格上涨0.2%。按大类分，生产资料价格环比负增长是PPI下降的主要原因，生活资料价格保持正增长，表明工业生产可能放缓，经济增长动能减弱。工业生产者购进端价格涨幅收窄至3.3%，但依然高于出厂端价格，工业企业仍承受输入性成本压力。
未来受全球经济增速放缓和贸易保护主义影响，预计需求难以支撑工业品价格上涨。积极推动基建投资可能为相关工业产品带来阶段性拉升作用，但难以改变PPI趋势性下行的特征。
经济驱动的三驾马车中，消费增速持续下滑，投资有所回升。2018年11月消费累计同比增速9.1%，较上月下降0.1个百分点。
前三季度居民人均可支配收入名义增速7.9%，较去年同期回落0.4个百分点，家庭债务/GDP达到48%，挤压消费；另外，今年以来汽车拖累消费明显，居民消费能力下降叠加今年车辆购置税恢复10%税率，导致11月当月销售额同比-10%，1-11月累计销售额增速-1.6%。
固定资产投资累计同比增速为5.9%，较上月高0.2个百分点，延续上月回暖趋势；2018年10月房地产投资增速9.7%，相比上月增速下降0.2个百分点，高位回落；2018年11月进出口总额累计增速为14.8%，较上月增速出现下降，主要受全球经济放缓、贸易战及高基数效应影响。当前全球经济持续放缓，贸易战影响逐步显现，预计未来出口形势难言乐观。
2018年1-9月GDP累计增速6.7%，较1-6月下降0.1个百分点，说明2018年前三季度中国经济稳中向好，但出现了一定下行压力，内需较为乏力，与去年同期相比投资和消费增速下滑幅度较大，民营企业经营压力有所加大，就业压力有所增加。其中，第三产业占比达到53.12%，自2015年首次超过50%以后持续维持在50%上方，说明中国消费驱动型经济持续加强。
2018年1-11月经济数据中，先行指标中PMI和发电量数据连续6个月环比下降，经济三大驱动力中消费与贸易均呈现增速下降态势，投资则连续3个月回升，其中制造业投资回升至9.5%，说明国家出台减税降费措施有效降低企业负担，带动制造业投资增速回升。
今年10月以来，我国经济政策重心转移，淡化前期“紧信用”、“去杠杆”等重点，出台多项政策纾解民营和中小企业融资难题，但受制于经济下行、金融机构风险偏好下降，政策效果仍待观察。另外，受收入增速下降及负债挤压，商品消费增速仍在下滑通道，触及2003年以来低点，经济下行压力加大已成为共识。贸易方面，在“抢出口”效应消退的背景下，今年12月中美两国达成共识，短期停止互加新的关税，开启结构性谈判。但中美贸易摩擦并未结束，美国经济大概率转弱，预计未来国内进出口增速仍将面临较大压力。
对此，中央政治局12月政治局会议提出扩大内需、形成强大国内市场应对复杂的外部环境。考虑到全社会杠杆率已经处于高位，通过“弱刺激”减缓经济下行速度或是明年的主要基调。
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