一、策略分析
截止2018年8月17日，上证指数收于2668.97点，今年以来累计下跌了19.32%，相对于1月29日的年内高点3587点下跌了25.6%。在此，从估值和企业盈利的角度进行分析。
估值方面，如果考虑到无风险收益率（10年期国债收益率）自2014年7月上证指数2050点，起4年时间里下降了14.9%，以每年GDP增速6.5%计算，不变估值下，上证指数的合理点位2955点，即目前上证指数的估值相比2014年7月2050点时下降了30.6%，相当于现在上证指数的估值已经达到了1852点时的水平。
企业盈利方面，工业企业利润增速在2015年下降为-2.3%，随着过剩产能的逐步出清，利润增速连续两年回升，2017年达到21.6%，2018年是十九大之后的第一年，政策主基调为去杠杆和紧信用，预计2018年全年企业利润增速会放缓，截止6月工业企业利润累计增速为17.2%。
5月特朗普政府对中国500亿美元商品加征25%的关税，发动贸易战，到6月去杠杆和紧信用政策已经对宏观经济产生影响，社融总量同比出现负增长。6月底调控政策开始转向，但是房地产价格仍坚挺导致政策调整力度受到压制，与此同时，特朗普政府贸易战仍持续加码，这都加重了市场的担忧情绪。
前6个月，医药行业收入累计增速13.5%，利润增速14.4%，相比1季度流感行情导致的行业较高增速出现回落，行业增速仍保持持续稳定增长，这使得市场资金向医药股涌入，6月随着市场有所回调，7月中旬随着中报业绩的逐步披露，医药行业股票又恢复上涨。
7月17日，国务院派调查组进驻长生生物公司，调查引起社会广泛关注的长生疫苗事件，并对公司主要管理层进行刑事拘留，7月27日国务院公布调查结果，8月16日中国中央政治局对市场监管局、长春市等多名相关负责官员进行问责处理。
受到此次事件影响，医药股持续快速下跌，截止8月20日，申万医药指数年内下跌13.5%，因为同期A股主要指数持续下跌，医药指数年内收益率仍是所有行业中排名第4名的行业。一方面，在弱市中，医药公司整体业绩稳定，波动小，受到投资者的青睐。另一方面，由于医药行业关系民生，受到公众关注，一旦发生特别事件，即使只是个别公司的行为，仍会影响投资者情绪，对股价表现带来短期剧烈影响。
考虑到11月美国中期选举之前中美贸易战仍是最大的不确定性，目前市场情绪极为谨慎，调控政策虽已陆续出台，但是在实体经济上体现需要至少1个季度左右，在此期间，市场可能以宽幅波动为主，特别是在目前交易不活跃的情况下，贸易战可能升级等超预期事件都会导致市场和个股大幅下跌。
未来，我们将密切关注经济数据，特别是房地产投资和社会融资数据，以判断调控政策转向的效果。
虽然医保收入增速在6月出现下滑，为-3.6%，医保支出仍保持13.8%的增长，医保收入增速下滑可能是政策调整的结果，从医保基金的实际运行来看，统筹账户的可支付月数已经从2014年最低的10.5个月，上升到2017年的12.3个月，明显高于保障基金安全运转的6-9个月。未来医保支出仍有条件保持10-15%的增长，这给医药行业收入和利润的持续稳定增长提供了有力的支撑，待市场情绪回暖后，优质医药公司仍是投资的重要标的。
需要关注的是，此次市场监管局等医药监管部门主要负责人出现调整，特别是市场监管局副局长毕井泉的引咎辞职可能对未来医药政策发生一定影响，毕井泉自2015年开始推动中国创新药审批加速，促使创新药上市和放量提速，若创新药鼓励政策受到影响，创新药企业的估值体系将发生变化。
我们也将密切关注未来中国医药政策的可能变化，特别是8月底医保局将公布一致性评价品种的带量采购招标，这是国产仿制药对原研药进口替代的众多政策之一，对于未来通过一致性评价品种企业的产生巨大影响，也将对未来3年乃至更长时间中国药品竞争格局产生根本影响。那些可以分享一致性评价带来10年10倍的增长空间的企业，将能实现价值的持续长期增长，也是可以为我们带来持续投资收益的公司。
预计未来3个月左右，经济政策调整的效果将逐步显现，届时长生疫苗事件对投资者情绪的影响也将逐步消除，10月开始股市一般都会迎来估值切换行情，特别是11月美国中期选举结束，中美贸易战的不确定性也将逐步降低，此时将是较好的再次投资医药等消费类公司和低估值高分红公司的时机。
中国正处于消费型经济初级阶段，经济低速增长、调控政策反复、市场情绪波动都给股票投资带来极大的不确定性，我们需要在这种不确定性中发现确定的价值增长，有效控制组合波动，获得合理收益，这是极富挑战的目标。
市场是瞬息万变的，我们只有通过不懈的努力，不断改正错误，才能最终实现这一目标，这也是宝慈资产全体人员的使命和奋斗目标。
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