经济分析

从经济先行指标来看，PMI指数6月为51.5，自2018年3月以来出现恢复态势，自2016年8月以来始终在荣枯线50以上。财新PMI指数6月为51，与上月持平。2018年伊始，中小企业随着经济的企稳也开始恢复增长，5月工业企业收入和利润分别是10.5%和15%，自4月开始环比上升。

铁路货运量5月累计同比7.2%，连续9个月环比下降后出现恢复增长。发电量2018年6月累计同比8.3%，仍呈现恢复态势，增长主要来自第三产业。作为经济的先行指标，货运量和用电量仍处于恢复中，未来经济增速可能盘整触底，这还需要1-2个季度数据的进一步验证。

6月新增信贷1.84亿元，信贷余额129.15万亿元，同比增速12.7%；M2增速8%，创历史最低；6月社会融资规模为1.18万亿元，虽然环比5月上升55%，但是资管新规仍在持续压缩表外融资规模，去杠杆继续进行。银行表外业务转表内将持续，信贷的增长更多来自银行转表，而不是实际需求的增长，预计今年金融市场整体流行性环境将好于去年，但是相比2015年仍是紧的。受到“紧信用”的影响，以及总体社会融资规模增速的压缩，实体经济可能在下半年出现超预期增速下降。

物价指数方面，6月CPI增速为1.9%，剔除食品和能源的核心CPI，增速为1.9%；6月PPI增速为4.7%，连续3个月环比加速。说明社会整体需求仍低迷，整体物价水平缺乏持续上涨的动力。与此同时，受到环保去产能影响，大宗商品供给继续压缩，带来对PPI的支撑，这有利于上游企业利润的持续恢复，特别是大型国有企业利润的增长。

经济驱动的三驾马车增速同时下滑。2018年6月消费累计同比增速9.4%，连续3个月环比下降。固定资产投资增速为6%，自2017年3月以来环比持续下滑，结束了2016年7月-2017年3月连续14个月环比回升的态势；房地产投资增速9.7%，自2017年5月以来环比持续下降，2018年以来增速逐月上升,4月又开始下降，但是好于去年同期。2018年6月进出口总额累计增速为16%，环比5月有所下降，说明中美贸易战对进出口的影响开始出现。

2018年上半年GDP增速6.8%，其中第三产业占比达到60.9%，自2015年首次超过50%以后加速上升，说明中国消费驱动型经济已经进一步加强。

上半年经济数据出现涨跌互现的状况，先行指标中PMI和发电量数据表现较好，经济三大驱动力都出现增速下降态势。社融规模仍在压缩，与此同时，贸易争端对进出口开始产生影响，预计2018年下半年经济可能出现挑战。

但是，目前财政和货币政策仍有较大调整空间和政策工具，在经济调整超预期时，经济政策会出现转向，以实现经济平稳增长。