宝慈资产投资月报2017年10月——我这三年投资的战略思考-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈资产投资月报2017年10月——我这三年投资的战略思考
作者:宝慈资产      日期:2017-11-01

、投资理念

今年是2015年股灾的第三年,三年也是资产配置层面的一个战略投资阶段,需要进行战略再思考,总结经验,特别是股灾的生存经验,完善投资工具和策略,更精准的确定风险收益特征。

任何人或机构都具有行为惯性,这来自于TA的经验、经历和理念。我作为宝慈资产的投研总监,搭建了公司的投研体系,这个体系是以全国社会保障基金理事会(以下简称社保)投资经验为基础的,在社保的10年也是我形成和建立自己投研体系的10年。

那么我在社保的最重要的投资经验是什么呢?又形成了怎样的投资理念呢?

作为中国唯一的养老金管理机构,庞大的资金管理规模是其投资的鲜明特定,这决定了投资决策需要从长期的角度(季度微调——1年战术——3年战略)来考虑,具体到股票投资,从选股到组合构建、到交易,都需要从长期视角来考虑,至少以季度为最短时间周期。最重要的投资经验就是以长期视角进行思考。

投资理念决定了一个人或机构的投资收益来自于哪里,是股市波动的套利收益?是趋势投资的投机收益?还是公司业绩增长的价值收益?显而易见,我们的选择是公司业绩增长的价值收益。这就决定了投资组合的风险收益特征是中等风险、中等收益。

过去三年主要是下跌或震荡行情,宝慈资产投资表现在这样的行情下超越市场。在快速上涨行情中,特别是牛市泡沫阶段,我们会根据风险评估,调整仓位,组合表现可能会低于市场。例如2015年4月到5月,当时,我们发现创业板严重缺乏流动性,具有极大的流动性风险,在4月中旬清空了所有的创业板股票持仓,以避免可能导致的风险,没有获得这两个月创业板疯狂上涨的收益,当然也规避了随后的创业板持续跌停和被迫停牌交易。4月到5月间,组合表现则低于市场。

虽然从事股票投资研究工作超过15年,经历过3轮牛熊周期,但是2015年去杠杆导致的市场崩盘式下跌,仍是历史第一次,可谓“活久见”。为了应对这种非理性的崩盘,我们随后完善了投资策略,增加了股指期货对冲工具,并进行了历史回测,可以在类似股灾中对冲掉75%左右的下跌风险。

在此基础上,我们就可以更坚定投资具有长期增长前景的公司。与此同时,我们着重打造了三大股票投资策略,它们的风险收益特征都是中等风险和中等收益,区别在于股票的投资逻辑和领域:1、国企改革策略;2、医药定制策略;3、分红优选策略。后两个策略是从第一个策略衍生出来的,第二个策略聚焦优质和估值合理的医药行业公司,获得未来中国消费升级的长期成长。第三个策略的核心就是低估值选股,分享传统行业进入平稳增长阶段的竞争集中过程。

在过去15年500家公司研究分析基础上,我们进一步确定了核心的150家左右的公司,它们也是可以分享中国经济增长红利的绩优公司。

在此时点,宝慈资产确立了未来三年的战略策略,核心仍是坚持长期投资,以三大策略为重点,根据市场变化,调整投资工具,完善投资策略,强化中等风险收益特征。


宝慈研究院作为宝慈资产核心研究机构,坚持历史理性分析框架,把握市场动向,结合当下热点,分析文章具有严谨逻辑和数据支撑。这些内容会在公司网站晨瑛长期投资”微信公众号、“陈瑛_长期投资”新浪微博同步更新。另外可以在喜马拉雅听蜻蜓FM订阅收听晨瑛长期投资的音频内容。

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明:投资报告中涉及到的投资说明,不构成投资建议,据此操作,风险自负! 

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