读书会56期|心理因素-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
读书会56期|心理因素
作者:宝慈资产      日期:2017-09-06

新古典经济学是建立在亚当.斯密有效市场观念基础之上的,它可能认为个人并不总是聪明的,但所有人的平均水平则算聪明。米尔顿.佛利德曼朝这个方向走得更远,他声称投机不会造成经济不稳定,因为成功的投机者总是低买高卖,这种行为能够稳定市场。那些不成功的投机者会反向操作吗?如果是那样,他们就会亏损并很快完蛋。

而有一个相当不错的替代观点:技术娴熟的投资者数量有限,他们能够低买高卖,然而市场上更多的则是不成熟的投资者,他们会随着时间的流逝而改变做法,这些人会执行反向的操作。约翰.穆勒早在1826年就把市场参与者分为“职业赌徒”和“鲁莽投机者”两大类。他认为,前一类人对市场需求与供给背后的力量有基本的理解,而后一类人只是简单的跟随价格变化,这种行为放大了市场波动。他也强调竞争性过度投资中的心理因素,认为这是由于“人类对有利于自身的变化存在高估的普遍倾向”。

比古在这方面走的更远,下面是他的有关陈述:商人们的预期变化……此外再没有别的东西,构成了产业波动的直接原因或前导。他认为,存在一种倾向,即人们喜欢用近期的趋势去推测将来,因此造成了羊群行为的自我增强。其中的一个原因在于人们难以获得信息与洞察力,所以,许多人或者绝大多数人会加入可能获利的那一边,并仿效专家的行为。

马歇尔在建议提高价格可能吸引买家的时候,也谈到了心理因素,当然凯恩斯所说的“动物精神”经常被人引用。然而,凯恩斯最好的理论,也是当前流行的说法,还是他有关选美比赛的比喻。

他把股票市场与美国的一些报纸选美竞争作比较,竞争者应该通过100位女性的肖像选择他们认为大多数人更中意的那一位。专业投资很像这些报纸选美竞争,在比赛者中,竞争者需要从上百张相片中挑选出6位美女的相片,谁的选择最接近所有竞争者的平均偏好,谁就能够获奖。因此,每个竞争者不得不挑选那些最有可能吸引其他竞争者喜爱的面孔,而不是挑选自己认为最漂亮的面孔,所有人都会从相同的视角来看待这个问题。这并不是选择符合个人标准的真正最漂亮的女性,甚至也不是选择平均最受认可的女性。当我们用自己的聪明才智来预测平均意见的期望值的时候,我们已经进入了第三个层次。我相信,有些也实际上进入了第四层、第五层乃至更高的层次。

尔斯.金德尔伯格和海曼.明斯基也对心理因素赋予了重要意义。例如,金德尔伯格在其著作《狂热、恐慌与崩溃》中这样写道:我认为,狂热与崩溃曾经是和普遍的非理性或者暴民心理结合起来的。

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