经济学家米尔顿.弗里德曼把货币因素看成是经济不稳定的关键根源。他在大学决定研习数学，为的是将来去当保险精算师，但是在他目睹大萧条的惨状之后，便逐渐对经济学产生了兴趣。因此，当他受到两份奖学金通知时，他选择了芝加哥大学学习经济学。弗里德曼在芝加哥大学的一位指导老师便是西蒙.库兹涅茨，后来他为弗里德曼的分析提供了大量的事实和数据。

在第二次世界大战期间，弗里德曼曾在多个政府部门工作过，这段经历使他对经济预测以及政府干预经济的效率长期抱持怀疑主义的态度，他的信念就是保持经济尽可能自由。他写道：“关于自由市场的最重要的核心事实在于，除非交易双方都获得好处，否则交易根本不可能发生。”

他在1976年获得了诺贝尔经济学奖，因为他是20世纪经济思想最重要的发展——“货币主义革命”的一位领军人物。

自20世纪40年代以来，固定货币增长率的思想实际上已成为芝加哥大学的正统学说。但是过了那么多年，弗里德曼更加确信这一政策能够处理经济周期的问题：社会只要确保货币存量的固定增长，就可以管理经济周期问题。

按照纽科姆的货币数量方程式：MV=PQ，方程式的左边是货币供给与其流通速度的乘积，右边是物品价格与数量的乘积。弗里德曼首先指出，通过运用积极的反周期措施来管理经济存在着令人难以置信的困难。一旦你意识到经济正在“跳水”，那么等财政政策生效就已经太晚了，而当这类政策最终起作用的时候，经济本身极可能又已经开始回升了，因此，这类政策增加了不稳定性因素。

除此之外，有明显的迹象表明，政府通过举债来增加额外开支会对私人举债产生挤出效应。要点在于从方程式的两边都可以找到内在的不稳定性因素。左边（MV）的不稳定是因为内在的自我增强机制，这一机制是由诸如货币扩张时期利率的初始下降，银行部门的竞争等造成的。右边的（PQ）的不稳定是因为存货效应、加速数、投资过度、创新蜂聚等。而当这些因素合在一起时，货币与现实经济之间的正向反馈效应就会造成不稳定性的增强。

但是，在任何方程式中，如果一边稳定了，那么整个方程式当然就稳定了。在此方程式中，稳定左边的货币供给部分要比稳定右边部分容易的多。

弗里德曼的假定获得了大量研究的支持，这些研究表明，在货币供给与经济周期之间的确存在着很强的相关性——前者领先于后者。1963年，他与安娜.J.施瓦茨合著的《美国货币史（1867-1960）》出版了。他们的研究表明，从长期来看，货币增长完全反应在通货膨胀上，并没有反映在经济增长上。

至此，他们宣布通货膨胀是“纯粹的货币现象”，并且经常重复这个观点。但从短期来看，情况则不一样。短期而言，货币波动造成了经济周期。

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