读书会35期|费雪经济周期理论-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
读书会35期|费雪经济周期理论
作者:宝慈资产      日期:2017-05-06

1911年,费雪出版了自己的专著《货币的购买力》,主要论述了通货膨胀与货币供给波动所造成的不稳定效应。他把天文学家、经济学家与数学大师西蒙.纽科姆1885年提出的方程式通俗化:

MV=PQ

这里的M是货币供给,V是货币流通速度,P是物价水平,Q是商品数量。在费雪对这个方程式的重要性做出解释(并命名为“货币数量论”之前,这个方程式并没有被广泛接受。

费雪的货币经济周期理论表明,货币供给的增加首先将导致通货膨胀调整的实际利率下降,由此刺激商品产量的增长,而后将会出现通货膨胀与实际利率的上升。换句话说,如果大量增加货币供给,首先会带来正面效应,而后则会发生极其糟糕的情况。

银行不仅从事货币的交易,而且还能够通过刺激货币流通速度来创造货币供给。费雪经济周期理论中关键内容大致可以表述如下:

经济周期的关键在于银行信贷,因为现代经济中的银行能够创造货币。

在增长的开始阶段,商家看到存货大量减少,于是会增加订单。这会导致生产的普遍增长,但是按照萨伊定律,它又会进一步刺激需求增长。这意味着,尽管订单增加了,但存货却不会增加,于是,在一段时间内,商人们会继续增加订单。由于生产商在满足这些不断增加的需求是遇到了麻烦,因此交货甚至会被限量,这种情形会鼓励商家把订单数量增加到超过其实际所需要的水平。

在上述过程中,由于银行要为经济活动的扩张提供信贷支持,所以货币供给增加了,货币供给增加的初始效应是降低贴现率,这将导致经济活动的进一步扩张。由于一些银行增加了信贷供给,造成其他银行的储蓄增长(资产价格上涨,人们储蓄更多的货币),从而刺激银行增强放贷的倾向。与此同时,由于商业活动启用原先闲置不用的储备,货币流通速度也会加快。

但是,萨伊定律并不是永动机。供给增长所产生的一些额外收入会被人们储存起来。在这个时点上,商家终于发现它们的存货数量已增加到正常水平之上,于是会减少订单。
此时,商家开始偿还银行贷款。正是由于这种行为,货币供给开始收缩,随着收缩的不断积累,最终出现暴跌。随着货币供给的收缩,诸如地产之类的资产价格以及各种存货的价格都会开始下降,而且债务清算跟不上价格下跌的步伐,于是债务清算自身造成了失败。这意味着如果每个人都试图减少债务,总体效果反而加重了负担,因为蜂拥清算债务所产生的集合效应导致一美元货币购买力的增长。

所以,费雪认为货币体系是不稳定的,债务人偿付的债务越多,他们所付的债务就越沉重,经济航船越是歪斜,它就越倾向于倾覆。

如果要稳定经济(方程式中用Q表示),首要的事情就是集中精力稳定价格(方程式中的P),要停止或阻断这种萧条,在经济上总是有可能的,只需把价格重新提高到债务余额刚开始萎缩时的平均水平,然后把价格维持在这个水平不变。

很显然,稳定价格有多种途径,例如,把货币转变成金属硬币,或者通过中央银行业务操作来稳定货币总量。另一个不太常见的方法,就是“美元补偿计划”。按照该计划,价格每上涨1%,美元也应该按照1%的幅度重新估值,而一旦价格下跌1%,美元也应随之贬值1%。


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