宝慈资产投资月报2017年4月-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈资产投资月报2017年4月
作者:宝慈资产      日期:2017-05-06

一、组合分析

2017年2月25日等待了8年的2017版医保目录公布,多个品种和公司远超市场预期,带来受益公司股价的大幅上涨,我们的组合也充分受益于此。

2017年2月25日等待了8年的2017版医保目录公布,多个品种和公司远超市场预期,带来受益公司股价的大幅上涨,我们的组合也充分受益于此。随着药品一致性评价和两票制等医药政策的推出,未来医药行业的竞争格局正发生根本变化,市场集中度的进一步上升,以及国产优质仿制药对高价进口原研药的替代,拥有强大研发实力和优质品种的中国医药公司将在未来的竞争中胜出,投资于这些优势企业,不仅可以分享中国经济消费升级的红利,而且可以分享企业长期持续的价值增长。

此后,还将有地方招标和价格谈判目录,这都将给重磅品种带来实质利润增长,从而带来公司股价的上涨。医药是我们重点研究的两大行业之一,宝慈投入了大量的研究力量,对药品的疗效和销售情况,以及行业政策和国际市场等,进行紧密跟踪和分析,发现重磅品种和优秀公司,通过分享企业的持续盈利增长,获得公司股票的长期确定回报。

二、经济分析

4月中旬,2017年1季度经济数据陆续公布,1季度GDP增速6.9%,经济呈现全面触底恢复的迹象,消费型经济进一步确立。以消费服务为主的第三产业对GDP的贡献率上升到62.7%,以制造业为主的第二产业对GDP的贡献度下降到34.9%。

驱动经济的三驾马车中,作为第一架马车,消费增速继续缓慢下降,1季度增速为10.9%,其中,城乡消费增速发生进一步分化,自2012年4月开始,乡村消费增速持续高于城镇消费增速,显示了农民工返乡带来的消费力提升,以及城乡差异的进一步缩小。2017年1季度,CPI为1.4%,体现为通货紧缩的态势。

作为第二架马车,固定资产投资增速从2016年7月开始企稳恢复,到2017年1季度为9.2%,恢复动力来自房地产投资,同期地产投资增速为9.1%。

第三驾马车就是进出口,2015年中期以来,人民币贬值超过14%,以及在欧美经济企稳的影响下,2017年以来,进出口增速转正,1季度增速恢复为15%。

从1季度经济数据来看,投资和进出口有短期企稳的迹象,消费基本保持稳定。先行指标,2017年1季度,PMI为51.8%,PMI新订单指数为53.3%,今年以来逐月上升。同时,2月铁路货运量累计同比14.5%,自2017年以来转正。1季度全社会用电量增速6.9%。先行和同步指标都印证经济的触底企稳。

三、行业分析

在经济企稳的过程中,经济结构调整仍将持续,消费驱动经济将进一步强化,经济的持续驱动力已经从过去的投资和进出口转为现在的消费驱动。

在居民和财政收入持续增长的情况下,医疗服务的需求将持续稳定增长,截止2016年底,医药卫生费用总额4.1万亿元,其中财政医疗支出1.25万亿元。医疗费用占GDP的6.05%,相比美国的17.5%仍有较大的增长空间。

表1 中美医药费用比较

医药行业,特别是化药行业,具有较高的竞争壁垒,特别是随着一致性评价逐步推进,2018年化药行业的竞争格局将发生根本改变,具有研发实力和资金实力的化药龙头市场占有率将进一步提升,同时在医保控费压力和仿制药疗效提升的情况下,国产仿制药对进口原研药的替代也将加速,这些都给医药龙头公司带来几倍乃至几十倍的增长空间。正如一棵果树,剪除了杂草,添加了肥料,它的根会越扎越深,结出的果实也会越大越甜,这个过程往往可以持续10年以上。


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