中国乳制品行业的未来-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
中国乳制品行业的未来
作者:王茜莹 陈瑛      日期:2016-12-26


康师傅在629日公布的20162季度财报中显示,公司收入20.92亿美元,同比下跌18%,净利1800万美元,同比下跌87%。其中占销售额60%方便面的销量下跌12%,占销售额37%的饮品销量更是下跌了21%

不只是康师傅,2015年以来,快消品跨国公司的日子都不好过,方便面、卷烟、啤酒这些典型的快消品产量均是负增长。卖不动背后正是中国消费升级的作用。根据瑞士信贷银行发布的《全球财富报告2015》的数据,中国中产阶级的人数达到了1.09亿人,已经超过美国中产阶级9200万人,成为全球最大的中产阶级人口国家。

那么一直被认为是健康食品的乳制品是否也面临消费升级的状况,中国乳制品行业的未来又是如何呢?我们来看看以下的数据。

乳制品在海外成熟市场销量稳定后呈现出明显的消费升级趋势。从欧洲、美国、日本、台湾等成熟市场来看,高端附加值乳品是主流。西班牙是全球高端牛奶增长较快的市场之一,2000-2010年,西班牙高端牛奶消费量从4.22亿升增加至6.6亿升。根据Cargill亚太区市场部数据,台湾1999年高端奶销售量为0.16亿升,占液态奶销售量的9.5%2004年高端奶销售量为0.9亿升,在液态奶销售量中的比重提升至42.9%2005年高端奶的销售比重开始超越普通奶。

       1.1. 我国液态奶产品升级趋势明显

按高端液态奶为每升12元以上的口径计算,2009-2013年我国液态奶产品升级趋势明显。2009年高端液态奶占比为19%2013年提高到29%CAGR24%,大众液态奶同一时期CAGR仅为8%。未来高端液态奶仍将维持快速增长趋势,到2018年占比有望达到45%2013-2018年预测CAGR21%。

1 圣牧高科预计2018年高端液态奶占比45%



       1.2. 消费升级的原因

一是居民消费能力提升。据国家统计局数据,城镇居民人均可支配收入201121810元,201531195元,五年复合增长率为7.4%。农村居民人均纯收入20116977元,201510772元,五年复合增长率为9.1%。城镇和农村收入水平逐年上升,且农村收入同比增速五年来均高于城镇收入同比增速,为乳制品产品升级提供客观基础。

图2  近年城镇及农村人均收入对比


二是消费者品牌意识和健康意识的提高。乳制品属于日常必须消费品,经过近20年的消费培育,城镇市场的渗透率已经达到较高水平。随着生活水平的提高,消费者的食品安全意识在加强,三聚氰胺事件后,越来越多的消费者选择购买有品牌背书、主打健康品质的高端产品。

三是跟行业供给格局和企业的经营策略有关。我国原奶产量长期供给不足需要进口,2013年后曾一度出现奶荒,企业优先保证中高端产品的生产,适当缩减低端产品,使得产品结构加速升级,加快了消费升级的步伐。

       1.3. 乳企产品结构升级带动盈利增长

2011年以来,伊利、光明等龙头乳企都在不断加大高端产品的研发和推广力度,伊利中高端产品金典、QQ星、舒化奶以及光明明星产品莫斯利安、优倍、畅优的收入增速都处于较高水平,基本位于20%-30%之间。伊利明星产品金典在11-14年收入CAGR66%,光明常温酸奶莫斯利安三年CAGR高达104%,而伊利13年底推出的常温酸奶品种安慕希增长更为迅速,14年单品收入6.25亿,全年季度环比增速超过150%15年达到35亿,同比增速高达460%

中高端产品占比提升明显。以伊利为例,中高端产品收入占比10年仅为7.9%15年便提高到了38.5%。随着占比的提升,中高端产品本身高附加值、高毛利的特性也拉动了企业盈利能力的增长,毛利率在2012年后明显提升。

3  结构升级带动伊利的毛利率净利率提升明显

中国乳制品行业从2010年以来呈现明显的消费升级趋势,各主要乳制品企业的中高端产品占收入的比重持续上升,我们预计在1-2年内,中高端产品占收入的比重就可以超过50%,达到台湾2005年时的水平。同时,由于中国在饮食习惯上与美国和欧盟明显不同,乳制品作为动物蛋白和脂肪的消费替代,仍将成为中国餐饮消费的主流存在。通过中高端产品的持续研发和推出,乳制品行业领军企业仍可以分享中国消费升级的红利。

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