宝慈资产投资季报2016年2季度-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
宝慈资产投资季报2016年2季度
作者:宝慈资产      日期:2016-12-29
        一、市场分析及投资策略

截止201671日,上证综指收于2932点,20162季度下跌2.36%。市场在1月出现大跌后,呈现区间震荡走势,上证综指在2800-3000点窄幅震荡。

短期看,6月英国公投脱欧和明晟公司公布中国A暂未纳入MSCI是对A股投资者情绪的主要影响因素。同时,6月也是年内限售股解禁较高的时间阶段,这些对市场产生一定压制。英国公投脱欧对经济的实质影响尚难以评估,但是作为第1个脱离欧盟的国家,英国的此项公投对欧洲一体化将产生深远影响。在英联邦内部也有巨大分歧,苏格兰政府当天即表示将进行第二轮公投,意在留欧。意大利和丹麦政府反对党也意欲推动本国公投退欧。这些都将产生较大的不确定性,目前市场并未充分消化这种不确定性。

中期看,在经历了1季度的大量放贷后,信贷增速开始下降。同时,财政刺激政策也逐步减弱,但是随着二线房地产市场价格上升,房地产投资增速逐步企稳。人民币兑一揽子货币的温和贬值状态也有利于出口增速的恢复。消费增速保持稳定。总体而言,经济在恢复自发的增长动力,特别是信贷增速的下降,有利于整体经济长期利率水平的持续下降。

5月CPI涨幅为2%,低于预期。随着CPI数据的公布,作为长期利率基准的10年期国债收益率持续下降,说明市场对于中国经济未来的通胀预期开始下降,这将有利于风险资产估值中枢的稳定和持续上升。

企业的盈利是可以相对明确预测的,特别是在具备长期持续需求的行业中,股票的价值是相对稳定的。价格受到事件风险因素和投资者情绪变化而剧烈波动,在价格明显低于价值时是买入的机会,在价格接近价值时可以适当卖出,以减少组合净值的波动。企业的价值是我们做投资决策的基础,也是我们研究的核心。

二、行业及公司前景

新能源汽车的发展前景

过去两周我们对新能源汽车行业的龙头公司和科研院所进行了调研,对新能源汽车行业前景以及各公司竞争优势也进行了全面分析。总体来说我们认为新能源汽车有着很好的发展前景,预计在未来五年内,新能源汽车的市场占有率能达到30-50%,我国目前燃油车的年销售量为2300万台,预计到2020年新能源汽车的年销售量能达到800万台以上。

新能源汽车发展的前景主要来自五个方面:一是性价比优势,从目前来看新能源汽车各类补贴之后的价格与同款燃油车的价格相差无几;二是较低的使用成本,百公里的使用成本不到燃油车1/3;三是多地汽车限购政策性下,新能源汽车的上牌是不受限制的,增加了消费者购买的动力;四是污染小,2017年开始我国会全面提升燃油车的燃油标准,对于新能源汽车来说这是一个重大利好消息;五是使用过程中的体验,比如新能源汽车的噪音会远远小于燃油车。

新能源汽车从2015年才开始批量生产,虽然在车型以及外观上暂时还没办法和燃油车相提并论,但是随着产量和需求的上升,车型以及外观上将会有大幅提升。目前对新能源汽车影响最大的问题在于补贴政策,2017年开始国家补贴会逐渐减少,根据我们对电池企业的调研,在现有的研究发展和技术水平下,未来五年内电池成本下降70%-75%是可以实现的,电池成本的下降可以抵消补贴下降带来的购车成本升高,所以补贴下降新能源汽车的需求影响不大。

新能源汽车核心企业是具有品牌优势和技术积累的,在整车制造方面,比亚迪和宇通是我们比较看好的企业;在电池制造方面,我们看好国轩高科,而整个电池行业不论是三元材料还是碳酸铁锂的产能在2016年都会有一个大幅的提升。

市场普遍担忧电池产能过剩,我们觉得有这种可能,可以看到现在三元材料电池企业都是总装企业,毛利率和净利率水平都非常低,反应了竞争激烈的状况。而国轩高科主要是出电池系统,毛利率保持30%以上,净利率在10%以上,我们认为这是一个很高的竞争壁垒,并将充分受益于整个行业的发展。在原件系统上,主要还是汽车产商自己来做。在连接器上,主要有中航光电,市场占有率达到26%左右。

       整体而言,新能源汽车整个产业链较长,而核心技术和资源集中在中国国内并由国内企业把控,尤其是对锂资源有着比较强的把控能力。新能源汽车的制造和发展,不论从资源、技术、整车制造以及需求都在国内,这将有利于经济和制造水平提升,我们认为未来政府出台的政策将持续有利于新能源汽车行业的发展。

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