投资任何行业或公司都要关注两个方面——需求和供给，医药行业的需求主要来自人口老龄化带来的药品和医疗服务需求提升。有一个基本数据，一个人一生80%医疗费支出在人生最后三年。同时，实际医疗服务需求又受到医保支出的影响，而医保支出最终受制于财政收入增长。

在2013年之后中国财政收入增速持续下降，医保控费压力逐步上升，表现在医疗采购和医保招标价格持续下降，这是政策上的压制，也导致整个医疗行业的估值溢价处于比较低的水平。

但是医疗需求是长期存在的，同时机会也在显现，主要体现在三个方面：

一是进口替代，中国药品支出近80%用于原研药采购，因为疗效显著高于仿制药，医院以及病人对于原药的需求都比较高，但是其高价格对医保支付造成了较大压力，随着药品一致性检验不断推进，优秀的仿制药以及国产原研药会逐步替代进口原药，这与六七十年代日本的进口替代过程非常相似，这个过程中将产生世界级的制药企业，国内的恒瑞医药、华海医药有望成为顶尖的制药企业，他们具备较强的研发实力，同时它们已经有20-30个品种的药品得到了FDA的认证，药品出口已经开始利润贡献，这将是它们走向世界级的开始。

二是医疗服务，这和中国医疗体制改革相关，主要原因是优秀的公立医院过于稀缺，需要优秀民营医疗服务机构的支撑，尤其在口腔和眼科领域将会有突破性进展，目前认为通策医疗和爱尔眼科会在补充性医疗市场占据一定地位，同时它们的业绩也保持一个稳定和持续的增长。

三是医疗个性化服务，这和全球经济以及消费者需求相关，特别是在常见慢性病，比如高血压、糖尿病治疗中，需要数据跟踪和医疗方案设计，能够提供个性化医疗方案的行业和企业将在这个过程中充分受益。目前来看，通化东宝药业——国内最大胰岛素制造企业，具备了成为替代国外胰岛素公司的企业的潜力，该公司今年做了定增，收购了台湾华广生计，进入血糖监测领域，这个方向是对的，也会提升病患的粘性，并提供个性化方案获得附加价值。

总体而言，中国医疗行业虽然受财政收入压力下医保控费的制约，但是投资方向以及机会依旧存在，并最终体现在进口替代、医疗服务、个性化医疗企业三个方面。