生猪周期与通货膨胀-宝慈资产 确定性收益.后社保时代 
生猪周期与通货膨胀
作者:陈瑛      日期:2016-08-23


从历史来看,中国的食品消费价格变动极大受到生猪价格影响,每轮食品价格上涨几乎都是生猪价格上涨导致的。所以研究猪价变动周期,对于研究和预测中国食品价格走势非常重要。首先来看猪价的决定因素,从需求角度出发,生猪的需求一直比较平稳,销量以每年1-3%的速度增长,这和中国人口结构以及需求增长水平相当。

 

生猪周期与通货膨胀因此生猪价格的主要影响因素在于生猪的供给,生猪作为农产品,受到农产品周期影响。目前中国生猪养殖中,散户占比超过50%,散户养殖特点在于价格上涨时增加养殖数量,下跌时减少养殖数量,是一种“追涨杀跌”的模式。

 

历史上中国有五轮完整的生猪周期,从1995年开始到20154月。每轮生猪周期在36-60个月左右,平均50个月,其中上升周期为16-28个月,下降周期为19-42个月。其中一种典型的生猪周期是一年半的上涨和一年半的下跌,这是与供给相关的。

 

此轮周期起点是20154月份,预计终点是20196月份,持续差不多50个月,其中上升周期20个月,下降周期30个月。明显的上升周期是20154月至201612月,原因在于母猪存栏,每一次上升和下降周期的拐点就是母猪存栏达到均衡水平。

 

反之亦然,每个下降和上升周期的拐点是母猪存栏达到了一个极低值,20154月母猪存栏低于均衡水平。目前生猪需求是6.5亿头,换算成母猪的存栏就是4600万头。有一个基本规律是,如果母猪的存栏低于均衡水平5%以上时,那么生猪的供给就会紧张,价格就会持续上升,从20154月到20163月母猪存栏一直下降,预计3月之后可能会出现一个拐点。

 

此时母猪的存栏只有3700万头左右,预计到今年年底母猪存栏会恢复到4000万头,这个与母猪的淘汰、新猪的引进以及高物价下抑制生猪需求相关,所以可以预见2016年年底是此轮生猪周期拐点,也可认为是此轮食品价格上涨顶点的到来。

 

之前披露3月份CPI上涨2.3%,宝慈投研团队认为一方面存在一定的同比因素,同时也有食品价格在物价指数中占比大幅下降的影响。但是从食品价格来说,预计还会持续高位运行。自从去年5月份生猪价格开始上涨,预计到今年5月份的时候,CPI同比增幅会大幅缓解,物价上涨压力也会大幅缓解。

 

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