截止2016年3月31日，宝慈资产已运作3只产品，宝慈国企改革证券投资基金、国民信托宝慈国企改革1期、宝慈国企改革证券投资基金6期。

一、组合收益情况

1、宝慈国企改革证券投资基金

该产品于2015年3月10日开始建仓，到2016年3月31日，实现分红20%，产品累计净值为1.0544（已分红0.2元/份），累计收益率5.44%。

2、国民信托宝慈国企改革1期

该产品于2015年3月25日开始建仓，到2016年3月31日，产品累计净值为0.9374，累计收益率-6.26%。

3、宝慈国企改革证券投资基金6期

该产品于2016年1月5日成立，1月21日开始择机建仓，到2016年3月31日，产品累计净值为0.985，累计收益率为-1.5%。

二、市场分析及投资策略

      截止2016年3月31日，上证综指收于3003.92点，2016年1季度下跌15.12%。1月市场受到流动性紧缩影响出现快速下跌，1月27日达到今年以来最低的2638点，跌幅达到24.46%。农历新年之后，央行降准0.5%，同时两会期间显现政策托市迹象，市场出现企稳回升，3月下旬以来在3000点附近盘整。

1月，市场受到流动性紧缩影响，出现大幅下跌。2015年年底以来，受到人民币兑美元持续贬值影响，资本持续外流，导致外汇储备以每月平均1000亿美元的规模下降，基础货币投放持续偏紧，中国人民银行为应对贬值压力和银行短期流动性紧张的困境，迟迟推迟降准，1月6日以来持续大规模进行逆回购操作向银行间市场投放流动性，虽然缓解了短期流动性紧张的局面，但是中长期流动性紧张的局面并没有有效缓解，体现在短期利率上下波动，最终导致长期利率上行。

2月，供给侧改革各项政策逐步落地，主要通过提高能耗标准和环保要求逐步在3年时间内淘汰1.5亿吨左右的钢铁产能，同时，由于钢铁社会库存较低，以及2月开始的G20会议和4月开始的世界园艺博览会都将对钢铁大省河北的钢铁产能关停产生实质作用，钢坯价格从2015年12月中旬开始大幅上涨。同时，银行业拨备覆盖率也将有所下降，促进银行加大坏账核销力度。预计未来去产能和经济托底的政策会持续出台。

3月，随着猪肉供给的持续紧缩，以猪肉价格引领的食品价格持续上涨，带动2月CPI涨幅达到2.3%，根据商务部数据计算，预计3月CPI可能达到2.9%，快速接近全年3%的目标，短期通胀再起。从食品消费终端需求来看，需求并没有大幅增长，主要在于猪肉供给不足导致短期供需紧张，预计7-8月秋季是生猪育肥最重的时间，届时猪肉价格将有明显下跌，从而对整体物价上涨产生压制。长期看，需求缓慢增长并不支撑物价持续上涨，但是2季度，物价上涨压力仍持续存在，从而对货币政策的进一步宽松带来压制。

1-2月工业企业利润首次出现正增长，房地产新开工增速有所回升，基础设施投资也快速增长，需要继续观察未来1季度情况以便确定经济是否触底。

根据无风险利率测算，上证综指长期估值中枢在2650点左右，短期估值中枢在2850点左右，今年1月中旬以来市场基本在估值中枢附近波动，部分业绩增长确定且估值合理的股票已经显现出明显的抗跌性。

在中国股市接近长期估值中枢的同时，国际国内市场呈现明显的联动性，投资者行为趋于一致，交易变得非常拥挤使市场流动性枯竭，最终导致全球市场频繁出现剧烈波动情况，各国央行货币政策的决策也出现不确定性，在全球经济前景不明的情况下，货币流动性的边际变化都将导致市场的剧烈波动。

2015年中旬以来的A股市场给投资带来巨大挑战，价格偏离价值的幅度和速度急速拉大。我们仍坚持价值投资，寻找具有长期价值成长能力的公司，与此同时，也不断提升对市场的分析，从众多的市场噪音中发现市场运行的规律，为最终的投资决策提供更可靠的依据。

在短期货币政策偏紧的情况下，我们预计市场将处于宽幅震荡，随着结构性改革成效逐步显现，市场将会寻到最终的底部，在此过程中，我们将坚持价值投资，寻找长期价值成长公司，消费类公司仍是我们的主要投研方向。在具体投资策略中，我们仍保持谨慎，控制仓位，控制回撤，精选个股，以期分享公司的价值增长。