截止2015年9月25日，宝慈资产已运作两只产品，宝慈国企改革证券投资基金和国民信托宝慈国企改革1期。
一、组合收益情况
1
、宝慈国企改革证券投资基金
该产品于2015年3月10日开始建仓，到9月25日，6个多月，实现分红20%，产品累计净值为1.1771（已分红0.2元/份），累计收益率17.71%，年化收益率25.55%。
2
、国民信托宝慈国企改革1期
该产品于2015年3月25日开始建仓，到9月25日，6个月，产品净值为1.0704，收益率7.04%。
自3月10日宝慈国企改革开始建仓以来，上证综指从3286点到9月25日3092点，累计涨幅为-5.90%，同期宝慈国企改革的累计收益率为17.72%，超越市场23.62%。
自3月25日宝慈国企改革1期开始建仓以来，上证综指从3660点到9月25日3092点，累计涨幅为-15.52%，同期宝慈国企改革1期的累计收益率为7.04%，超越市场22.56%。
尽管建仓时间不同，宝慈资产的
2只产品累计收益率有所差异，从超越市场的收益状况看，
2只产品的收益表现差异不大，这是因为
2只产品具有相同的投资策略，最终的净值表现也差异不大。
二、市场分析和投资策略
截止
2015年
9月
25日，今年以来上证综指下跌了
2.84%，而前
2个季度上证综指较上年末的
3234点上涨了
32.25%，由此可见，自
6月
15日开始，贯穿整个
3季度的下跌对股票市场的投资收益产生巨大的影响。这次下跌超乎所有人的预期，同时在下跌过程中出现大盘指数连续跌停的情况也是中国股市历史所罕见的。
我们在往期的周报和月报对市场短期变化进行了分析，同时也通过《股市波动真的那么糟吗？》等几篇专题文章对中国股市长期发展趋势进行了详尽的分析，这些报告和文章在
“长期投资
”微信公众号（微信公众号中搜
“长期投资
”4个关键字即可）和
“宝慈资产
”的官网（
www.bociasset.com）中发布，请投资者关注微信公众号查阅，也可以访问宝慈资产官网查阅。
在此，回顾一下宝慈资产半年以来的投资策略以及投资理念。
1
、合理控制仓位
在建仓初期，我们采取相对谨慎的投资策略，逐步建仓，在净值超过
8%以上时提高仓位。同时，在市场趋势发生根本逆转时，及时获利止损，
6月
24日除停牌股票外，整体组合仓位降到
5%以下。
根据过去
10年的投资经验以及对市场的数据分析，我们发现，在市场出现趋势性下跌时，
75%以上的股票会随着大盘一起调整，因此，仓位控制对于获取绝对收益至关重要。
从本轮上涨和下跌周期来看，我们的投资策略基本是有效的，但是市场波动率的超预期放大也使组合最大回撤达到
16%（同期上证指数最大跌幅
44.96%），超过我们设定的
5%的目标，此后我们调整了风险试算模型的核心参数，特别是宽基指数的波动率指标，按照历史波动率计算外，还加入了极端状况的参数设置。
2
、合理分散投资
我们投资的所有组合中，单只个股的持仓不超过
5%，主要是为了保证组合具有充足的流动性，在市场发生急剧变化的时候可以在预定的时间内减仓，同时，也避免个股持仓过高对组合净值产生过大影响。短期内组合净值的增长相对缓慢，从
5月前组合的净值表现就呈现这种特征，但是，从长期看，优秀公司在价格远低于价值时终会出现价值的回归，市场最终是有效的，从
5月中旬开始，组合净值表现出现加速。
股票的投资收益来自价格与价值的背离，从长期看，股票收益最终来自企业的价值创造。根据对所有上市公司的数据分析，只有
5-8%的公司可以长期持续创造价值，目前有
2800家上市公司，其中
150-220家上市公司值得长期持续投资，我们的研究股票池包括
300家左右的公司，基本覆盖所有具备长期价值创造能力的公司。在实际投资中，受股票价格、建仓时点和投资策略的约束，我们组合的股票一般都在
25只左右。
未来我们仍将坚持以上的投资策略，同时也将根据市场变化对投资策略进行完善。中国经济日新月异，股票市场也是瞬息万变，没有不倒的公司，也没有万能投资方法，只有变化是永恒的，只有适应需求变化才能不断创造价值，也只有耐心才能分享价值的累积，从而获得持续合理的投资回报。
此轮股市暴跌中，许多投资者遭受损失，特别是杠杆配资使一些投资者血本无归，
“如何做投资？
”又成为经常被问及的问题，引述
10年前与
1位普通投资的对话来回答这个问题也许比较恰当。
“
首先要知道您这钱能投多长时间，如果是一年内就要用的钱，比如明年孩子上大学就要交学费，这样的钱就不要投资股票了，投资货币市场基金或买几个月的理财产品就行了，每年
3%左右的利息也还行。如果是攒了退休养老的钱，就像您到退休估计也得
10多年，可以拿一部分投资股票，虽然股票的风险大，但是收益也高，长期看要想战胜通胀，还是要投资股票的，至于拿多少投资股票，要看实际情况了。
”
最后，对于股票的投资收益也需要有合理的预期，股票收益最终来自企业的价值创造，那么从长期看每年股票的投资收益在15%左右是合理的，因为中国优秀上市公司的平均资本回报率在15%左右。如果第一年投资100万元，每年股票投资收益在15%左右，那么10年后这笔投资将翻4倍到405万元，这就是复利的长期效果。
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