网宿流量经营平台的竞争优势明显

技术平台优势：网宿的 CDN 业务节点平台和 CATM 业务平台基本在所有省份的、所有运营商进行了部署。同时，网宿推出其 MAA 的移动互联网 APP 加速业务开发接口。未来，网宿可以在其 MAA 的开放接口中内嵌运营商的统一业务 ID， 运营商的移动交换机和 GGSN设备就可以识别其单独业务流量。

而网宿可以通过其 CDN 边缘节点平台+MAA 的方式，分别实现对各种 APP 的流量识别。这样从技术对接上，网宿一次性和各个运营商的各个省公司完成调试对接后，其他需要做定向流量包和后向流量付费的用户就只需要与网宿进行对接和调试，就可以完成应用的流量识别，不需要与各省各运营商分别进行技术对接和调试，大大降低了技术调试周期、降低了人力需求，同时可以使自己的业务可以跨地区，跨运营商的应用。

双边客户优势：

由于经营 CDN 业务和 CATM 业务，网宿一直为三大运营商各省运营商提供服务，同时也为占市场 60%以上的互联网公司来提供服务。充分了解运营商的工作流程，技术手段和沟通方式。同时，网宿也直接为各大互联网公司来提供 CDN 内容分发服务，了解互联网公司的需求和技术要求。

网宿科技的流量经营平台将会做成一个双边市场。与其他参与运营商流量经营的主体（虚拟运营商、 IT 服务支持公司）对比来看，网宿科技的技术平台优势和客户优势都更加明显。

我们认为，网宿在完善其流量经营平台后，将会在定向流量包市场，网宿有望获得 30%的市场份额；和后向流量付费市场，占到 20%以上的市场份额。

网宿流量经营平台的商业模式描述

在网宿参与前向业务定向流量包市场中，网宿作为定向流量的技术方案和中间方，可以拿到约 15%左右的收入分成。如运营商给客户的定向流量包为 20 元时，网宿可以分到 3 元。

在后向付费流量业务中，网宿将会赚去批发与零售价格差价，从目前我们了解市场的价格来看，运营商针对不同规模的后付费流量，价格最多有 30%-40%的价格差。网宿可以赚取这部分的差价。

同时，要识别流量计费，企业的 APP 中还需要内置网宿的 MAA 模块，并使用网宿的CDN 业务，这也对于网宿的 CDN 业务产生积极的贡献。

流量经营平台业务收入与盈利预测

前向定向流量包业务

在前向定向流量包业务中，网宿配合运营商与互联网公司洽谈，并提供技术支撑平台。整合其互联网资源提供定向流量包业务。

网宿的流量经营平台将会从 2015 年开始运营，我们估算从 2015 年，网宿将会在运营商的定向流量包的业务占比不断提高。我们预测 2015/2016/2017/2018 年，网宿的在运营商定向流量包业务占比约为 10%/20%/30%/30%。

网宿提供了技术平台和业务对接，可以在定向流量包获得约 15%的收入分成。 在定向流量包业务中，网宿的 CDN 技术平台可以复用，我们认为定向流量包业务，公司的毛利率约为 70%。我们预期定向流量包业务，2015/2016/2017/2018 的收入为 0.1/1.5/6.8/9.1 亿元，毛利可以达到 0.07/1.1/4.8/6.4 亿元。

         来源：中信证券研究部