经典案例:登海种业(一)
Author:陈瑛      Date:2015-06-15

            

 

登海种业于1998年成立,05年深交所中小板上市,收入从054.14亿元增长到2013年的15.05亿元,翻了3.64倍;净利润从0.88亿元增长到5.65亿元,八年翻了6.42倍;市值从05年底的17.12亿元,增长到2013122.46亿元,八年翻了7.15倍。

 

登海种业收入的97%来自玉米种子,公司利润由三部分构成:与美国先锋种业合资成立的山东登海先锋种业,经营先玉335玉米种子,公司持股51%;丹东登海良玉种业,经营良玉188208等春玉米种子,公司持股51%;母公司经营的登海605618等超试玉米种子。

 

1、行业周期

 

玉米制种具有内生性周期特征,表现为制种面积和产量的周期波动,一般为5年一个周期,制种面积和产量的高峰往往导致来年玉米种子库存的大量增加,随后两年行业将经历艰难的去库存过程,2002年以来,玉米制种行业共经历了两个波动周期。02年《种子法》颁布后,种子行业市场化改革开启,当年制种面积增加1倍,由此拉开了第一轮去库存过程;经过两年调整,随着支农政策占款,玉米播种面积增加,需种量上升,库存大幅下降(玉米种子有效期两年,两年有需作为粮食出售,因此具有自然的去库存能力),06年制种面积在此大幅增加,07-09年进入第二轮去库存阶段;2010-2012年制种量逐年上升,08-2011年,国内玉米价格累计上涨45%左右,同期玉米种子价格累计涨幅达到50%左右,2013年开始进入第三轮去库存阶段,预计2014年将完成此轮去库存周期,2015年制种量重新恢复。

 

 

 

 

 

制种面积高峰过后,往往伴随着种子价格的下跌和行业洗牌,但是在告诉推广期的优秀品种往往可以超越制种行业的产量周期波动。2004年通过国审进入市场的先玉335品种,在0708年行业惨淡经营的时期,仍实现了出厂价和零售价每年一定幅度的涨幅,这得益于这个品种高产、稳产、发芽率高、脱水快等优秀的品质,也由于先锋公司单粒播技术的成功推广和本土化价值营销。

 

2、种子总需求

 

目前中国玉米种植面积4.8亿亩。产量1.66亿吨,占全球的20%,仅次于美国,位居第二。同时,我国幅员辽阔,种植面积分布广泛,各地播种和生长时间不同,东北地区主要以春播为主,黄淮海地区以夏播为主。

 

 

 

从玉米种业的供需格局看,行业供求过剩成为常态,在行业长期过剩的背景下,种子却持续上涨,精品种子以高出芽率、耐致密、多抗和高产的优质特性战胜行业过剩,因此精品种子才是未来增长的关键。

 

 

 

      

 

        

 

3、竞争状况

目前黄淮海地区主要玉米品种有先玉335、郑单958、浚单20、农大108和登海605,前三大郑单958、浚单20和先玉335的市占率达到60%以上,它们导入期都已经超过10年,纷纷进入衰退或缓慢增长期,登海605作为优良的新品种进入快速扩张期。

 

 

 

郑单9582001年开始推广,以致密高产的优势一跃成为国内玉米种业的举行品种,2000年推广面积7000万亩,是黄淮海区域玉米第一大种子品种。但是价格低于先玉33565%,原因是四家销售公司各自为战,低价抢占市场。郑单958品种保护权即将于2016年到期,经销商利润继续下滑导致推广意愿大幅下降,可能提前进入衰退期,让出大量市场份额。

 

 

 

 

 

 

 

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